隨著我國證券市場(chǎng)的快速發(fā)展,投資者規(guī)模迅速擴(kuò)大,中小投資者逐漸成為資本市場(chǎng)重要的投資力量。截至2011年末，證券投資者開戶數(shù)約為1.65億戶，名列全球之首。其中，個(gè)人投資者占99.6%，持股市值10萬元以下的投資者占80%以上。受信息披露、分析能力及資金實(shí)力等因素限制，中小投資者是市場(chǎng)參與各方中最為弱勢(shì)的群體。我國中小投資者保護(hù)制度一直處于不斷探索和發(fā)展中，《公司法》、《證券法》等一系列法律法規(guī)相繼修訂完善,以保護(hù)投資者為核心的證券市場(chǎng)監(jiān)管體系逐步建立健全，各項(xiàng)保護(hù)投資者工作取得重大進(jìn)展。但中小投資者權(quán)利受損現(xiàn)象仍持續(xù)發(fā)生，如果其權(quán)利得不到充分保護(hù)，就會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)失去信心,甚至逃離市場(chǎng)。這不僅損害了投資者的利益,而且還影響了我國證券市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。因此，對(duì)證券市場(chǎng)中小投資者權(quán)利保護(hù)的研究具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

一、中小投資者權(quán)利受損的原因分析

投資者在證券市場(chǎng)的基本權(quán)利主要包括投資知情權(quán)、資產(chǎn)安全權(quán)、公平交易權(quán)、投資收益權(quán)、管理參與權(quán)和股東訴訟權(quán)等。實(shí)踐中，投資者（主要指中小投資者）權(quán)利時(shí)常遭受侵害，究其原因主要有以下幾點(diǎn)。

（一）市場(chǎng)“政策底色”加劇投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)

我國股指走勢(shì)受政策因素影響較大，市場(chǎng)對(duì)管理層出臺(tái)的政策或政策性消息往往呈現(xiàn)過激反應(yīng)，甚至導(dǎo)致股指的走勢(shì)脫離基本面的實(shí)際狀況，整個(gè)市場(chǎng)不斷在“股市低迷—政策救市—股市狂熱—政策強(qiáng)抑—股市低迷”的怪圈中循環(huán)，這與國外成熟的證券市場(chǎng)狀況有很大差異。在成熟市場(chǎng)中，投資收益主要來自股票的長(zhǎng)期收益，投資者的投資理念趨于理性。在具有“政策底色”的市場(chǎng)中，投資收益主要來自市場(chǎng)差價(jià)收益，投資者投資理念具有過度投機(jī)性、短期性和從眾性，缺乏獨(dú)立分析和判斷的能力，受市場(chǎng)消息面影響大等特點(diǎn)。這些錯(cuò)誤的投資決策和非理性的投資行為，加大了中小投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)[1]。

（二）上市公司“一股獨(dú)大”造成內(nèi)外股東權(quán)利失衡

上市公司大股東與中小股東存在利益沖突。大股東一旦處于絕對(duì)地位，就能夠利用其地位優(yōu)勢(shì)獲取外部股東尤其是中小股東無法分享的控制權(quán)收益，而該控制權(quán)收益的攫取大多是以犧牲中小股東利益為代價(jià)。中國證券投資者保護(hù)基金公司的問卷調(diào)查顯示，參與問卷調(diào)查的94.5%的投資者認(rèn)為其自身權(quán)益遭受過不同程度的侵害，其中，大股東實(shí)施的侵權(quán)行為占比31.3%。由此可見，該類侵權(quán)現(xiàn)象在我國已十分普遍。大股東對(duì)中小股東權(quán)利侵害主要表現(xiàn)為：用公司資金向控股股東及其關(guān)聯(lián)方提供貸款或擔(dān)保；利用“短期合并”、“惡意兼并”等手段，排擠中小股東，稀釋中小股東持股比例；操縱公司股價(jià)，逼迫中小股東低價(jià)出售股票；拒絕向中小股東提供有關(guān)公司資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)情況的資料等[2]。

（三）違法行為“花樣翻新”考驗(yàn)投資者自我保護(hù)能力

我國證券市場(chǎng)處于新興轉(zhuǎn)軌的階段，誠信基礎(chǔ)還很薄弱，內(nèi)在約束機(jī)制尚待提升，市場(chǎng)違法違規(guī)行為仍在高發(fā)、易發(fā)時(shí)期。2008—2011年，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱證監(jiān)會(huì)）共立案調(diào)查案件387起，啟動(dòng)非正式調(diào)查516起，移送公安機(jī)關(guān)案件92起、打非線索746起。同時(shí)，市場(chǎng)違法違規(guī)行為手法更加新穎、方式更加隱蔽、社會(huì)危害性更強(qiáng)[3]。如內(nèi)幕知情人通過間接方式控制賬戶已成為內(nèi)幕交易的主要手段，一些“黑嘴”通過發(fā)表股評(píng)誘導(dǎo)中小投資者追漲并伺機(jī)高價(jià)賣出股票獲利，犯罪分子利用新型木馬軟件從網(wǎng)上盜取他人交易密碼等。中小投資者由于專業(yè)知識(shí)欠缺、法律意識(shí)淡薄、風(fēng)險(xiǎn)承受能力不強(qiáng)、自我保護(hù)能力不足，信息獲取和專業(yè)能力有天然劣勢(shì)，在市場(chǎng)中整體處于弱勢(shì)地位，面對(duì)花樣不斷翻新的市場(chǎng)違法違規(guī)行為常常疏于防范，權(quán)利容易受到侵害。（四）司法保障“救而不濟(jì)”使民事賠償功能難以發(fā)揮司法是中小投資者權(quán)利救濟(jì)的最后防線。2005年修訂的《公司法》和《證券法》引入了股東派生訴訟制度，為證券市場(chǎng)投資者，尤其是中小投資者權(quán)利保護(hù)提供了強(qiáng)有力的制度支持，但以上“兩法”對(duì)證券侵權(quán)民事責(zé)任的規(guī)定過于籠統(tǒng)和零散，可操作性不強(qiáng)。市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易、虛假陳述等證券市場(chǎng)違法行為的受害投資者，可以通過民事賠償訴訟機(jī)制解決賠償問題，但最高法院在《關(guān)于審理證券市場(chǎng)因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》等司法解釋中規(guī)定了證券侵權(quán)民事賠償案件的前置程序，即法院受理該類案件時(shí)，要求相關(guān)違法行為已有行政處罰決定或者刑事裁判文書作出認(rèn)定，否則不予受理[4]。加之，證券侵權(quán)違法行為具有“發(fā)現(xiàn)難、取證難”的特點(diǎn)，最終導(dǎo)致真正獲得民事賠償?shù)耐顿Y者微乎其微，中小投資者維權(quán)陷入困境。

二、中小投資者權(quán)利保護(hù)的實(shí)現(xiàn)方式

近年來，我國證券市場(chǎng)在基礎(chǔ)性制度建設(shè)、市場(chǎng)監(jiān)管、投資者教育等方面取得了重大進(jìn)步，已基本形成國家立法保護(hù)、行政監(jiān)管保護(hù)、市場(chǎng)自律保護(hù)、社會(huì)傳媒保護(hù)與投資者自我保護(hù)相結(jié)合的多層次投資者保護(hù)體系。

（一）國家立法保護(hù)

圍繞2005年修訂的《公司法》、《證券法》，證券市場(chǎng)法律體系進(jìn)行了一次全方位、整體性和系統(tǒng)性的清理與重構(gòu)，我國證券市場(chǎng)已初步形成了內(nèi)容齊備、結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)、層次清晰的投資者保護(hù)法律制度。我國投資者保護(hù)的法律規(guī)定總體上分為事前預(yù)防性保護(hù)規(guī)定和事后救濟(jì)性規(guī)定。前者包括賦予投資者股東大會(huì)召集權(quán)、提案權(quán)、知情權(quán)、新股發(fā)行的優(yōu)先認(rèn)購權(quán)及股東表決權(quán)制度等；后者指相關(guān)股東在其權(quán)益受到侵害的情況下，可向法院提起訴訟以及關(guān)于保障其行使上述救濟(jì)方式的規(guī)定。

（二）行政監(jiān)管保護(hù)

法律的執(zhí)行需要證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的參與。國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）發(fā)布的證券監(jiān)管目標(biāo)和原則中，確立了“保護(hù)投資者利益，保證市場(chǎng)公平、高效和透明，減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”三大證券監(jiān)管目標(biāo)，其中保護(hù)投資者為證券監(jiān)管的核心和精髓。這表明以保護(hù)投資者為首要任務(wù)已成為各國證券監(jiān)管部門的共識(shí)。近年來，證監(jiān)會(huì)通過推動(dòng)立法、制定規(guī)則，逐步完善了證券執(zhí)法體系，進(jìn)一步鞏固了投資者權(quán)利保護(hù)機(jī)制；通過查辦大案要案、開展專項(xiàng)行動(dòng)，有效震懾了市場(chǎng)違法違規(guī)行為，凈化了市場(chǎng)環(huán)境，樹立了執(zhí)法權(quán)威；通過宣傳執(zhí)法、輿論引導(dǎo)，逐步增強(qiáng)了市場(chǎng)主體的規(guī)范意識(shí)和投資者的法律意識(shí)，社會(huì)公信度明顯提升。為統(tǒng)籌協(xié)調(diào)證監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)外資源，推動(dòng)投資者保護(hù)工作有條不紊地開展，2011年末，證監(jiān)會(huì)設(shè)立了投資者保護(hù)局，作為證監(jiān)會(huì)的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)，其主要負(fù)責(zé)投資者保護(hù)工作的統(tǒng)籌規(guī)劃、組織指導(dǎo)、監(jiān)督檢查和考核評(píng)估。目前，投資者保護(hù)局已正式開展工作。