近年來，隨著金融市場和產(chǎn)品市場全球化、跨國購并頻繁和接管的壓力以及市場競爭對公司治理的挑戰(zhàn)，公司治理結(jié)構(gòu)理論研究也在發(fā)展。雖然公司組織內(nèi)部各主體的相互制衡和約束對于解決代理問題發(fā)揮著源生性、基礎(chǔ)性的作用，但力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須同時(shí)注重外部力量的監(jiān)督、約束。

公司治理的理論從“股東利益至上”的單邊治理向“利益相關(guān)者”的共同治理轉(zhuǎn)變，公司治理結(jié)構(gòu)不再單單局限于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，而是由公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部治理結(jié)構(gòu)所組成的有機(jī)體。

構(gòu)建基金治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵在于如何使具有自身獨(dú)立利益的代理人最大限度地維護(hù)持有人這一委托人的利益，避免代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇及內(nèi)部人控制等損害持有人利益情形的發(fā)生。僅靠基金內(nèi)部治理，無法避免治理不健全的弊端，同時(shí)也可能帶來基金行業(yè)競爭的無序。基金治理同樣需要內(nèi)部治理和外部治理的相對均衡，一個(gè)完整的基金治理結(jié)構(gòu)框架包括外部治理和內(nèi)部治理兩個(gè)方面，有效的公司治理不僅依賴于健全的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，而且依賴于良好的外部治理環(huán)境和外在制度安排。有學(xué)者認(rèn)為基金外部治理是指在市場競爭條件下，通過法律、監(jiān)管等外部制度安排，基金的管理和運(yùn)作得到推動(dòng)并受到約束［1］。

目前，鮮見有關(guān)基金外部治理的理論研究，本文作者認(rèn)為，利益相關(guān)者理論為基金外部治理提供了相關(guān)理論支持。

一、基金外部治理的理論支持——利益相關(guān)者理論

“文明如果要得以維持和發(fā)展，社會(huì)要避免無序和解體，法律就要為利益提供支持。”［2］利益是社會(huì)中主體提出的請求、需求或需要“，股東利益至上原則”統(tǒng)治了最初的公司法領(lǐng)域，認(rèn)為公司的最終目的應(yīng)該為股東利益服務(wù)（Friedman，1993）［3］，在實(shí)踐中，這種觀點(diǎn)又被稱為“股東中心主義”或“股東絕對主義”。然而進(jìn)入20世紀(jì)以后，隨著公司的迅速發(fā)展擴(kuò)大，隨之帶來的企業(yè)倫理問題、社會(huì)責(zé)任問題、環(huán)境管理等問題已成為困擾人們的難題，在此背景下利益相關(guān)者理論逐步興起。

利益相關(guān)者（stakeholders），是相對股權(quán)人（stockholders）而言的公司事務(wù)參與者以及公司利益的受益者或受害者，是參與公司決策、運(yùn)行、管理、監(jiān)督的各種人員和機(jī)構(gòu)，并最終成為公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者和利益的分享者。早在20世紀(jì)30年代，哈佛大學(xué)法學(xué)院的Dodd教授率先提出了公司利益相關(guān)者的概念，他認(rèn)為公司的權(quán)力來自所有利益相關(guān)者的委托，董事和管理者不應(yīng)僅僅對股東個(gè)人有義務(wù)，“公司對雇員、消費(fèi)者和社會(huì)公眾負(fù)有社會(huì)責(zé)任，盡管這些社會(huì)責(zé)任未必見諸法律而為公司的法定義務(wù)，但應(yīng)當(dāng)成為公司管理人恪守的職業(yè)道德。”［4］科斯從市場機(jī)制運(yùn)行成本的角度提出了企業(yè)契約理論，其認(rèn)為從節(jié)約交易成本的意義考量，企業(yè)是市場機(jī)制的替代物，即替代了市場上一系列契約。科斯的開創(chuàng)性研究，讓經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始關(guān)注企業(yè)的契約型和契約各主體間的互動(dòng)關(guān)系。基于契約性質(zhì)，行為學(xué)派進(jìn)一步發(fā)展了企業(yè)的契約理論，把企業(yè)看做參與者的聯(lián)合體，參與者包括雇員、投資者、供應(yīng)商、經(jīng)銷商、消費(fèi)者以及其他方面的利益相關(guān)者。

1963年斯坦福大學(xué)專項(xiàng)研究小組將利害關(guān)系者定義為“利害相關(guān)者是這樣一些團(tuán)體，沒有其支持，組織就不可能生存”。伊萬和弗里曼認(rèn)為，“利益相關(guān)者是那些人，他們因公司的活動(dòng)而收益或受損，他們的權(quán)利因公司活動(dòng)而受到尊重和受到侵犯”。道納爾遜和普瑞斯頓認(rèn)為，“利益相關(guān)者是那些在公司活動(dòng)的過程中及活動(dòng)本身有合法權(quán)益的人或團(tuán)體”［5］。

克拉克森認(rèn)為，“利益相關(guān)者已經(jīng)在企業(yè)中投入了一些實(shí)物資本、人力資本、金融資本或一些有意義的價(jià)值物，并因此而承擔(dān)了一些形式的風(fēng)險(xiǎn)，或者說，他們因企業(yè)活動(dòng)而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”。雖然諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于公司利益相關(guān)者的定義范圍寬窄不一，但亦能看出，利益相關(guān)者所具備的共性，即應(yīng)能夠影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)、或者被企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)所影響。

進(jìn)入20世紀(jì)60年代，利益相關(guān)者理論對公司治理的影響始被注意和重視，得到了經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、法學(xué)、社會(huì)學(xué)、企業(yè)倫理學(xué)等眾多學(xué)科的關(guān)注。僅僅將公司看做是股東所有的公司是一種狹隘的觀點(diǎn)，在公司治理中需要考慮其他利益相關(guān)者的利益。公司是由不同主體、不同要素組成的一個(gè)有機(jī)體，公司不應(yīng)只視為公司股東的公司，它同時(shí)也是經(jīng)營者和所有雇員的公司，它所獲得的利潤一方面離不開公司股東的物質(zhì)資本，另一方面也離不開經(jīng)營者的管理經(jīng)驗(yàn)、雇員的辛勤勞動(dòng)和熟練技能。同時(shí)，外部的供應(yīng)商、貸款人等也為公司提供了專用的資產(chǎn)，他們都是公司財(cái)富的參與創(chuàng)造者，又都是公司風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，他們都是公司的利益相關(guān)者。因此，公司治理結(jié)構(gòu)的安排不能僅僅為了股東利益最大化，而且必須保護(hù)公司利益相關(guān)者的利益，這就需要部分公司的利益相關(guān)者參與公司治理。布萊爾指出，“公司并非簡單的實(shí)物資產(chǎn)的集合，而是一種法律框架結(jié)構(gòu)，其作用在于治理所有在企業(yè)財(cái)富創(chuàng)造性活動(dòng)中做出特殊投資的主體間的相互關(guān)系。當(dāng)然，其中包括股東，并且，權(quán)益資本是所有投入組合中極為重要的構(gòu)成部分之一。但投資并不僅限于股東，供應(yīng)商、貸款人、顧客，尤其是企業(yè)雇員往往都做出了特殊的投資，這些投資的價(jià)值在極大程度上依賴于他們與那家公司的持續(xù)關(guān)系”［6］。

隨著公司的發(fā)展，在極大推動(dòng)社會(huì)財(cái)富積累的同時(shí)，也帶來了許多負(fù)面問題，越來越多的國家逐漸認(rèn)識到，良好的公司治理不再僅僅是個(gè)體問題，尤其隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程，它與各國的經(jīng)濟(jì)利益緊緊聯(lián)系在一起，已成為一個(gè)社會(huì)公共經(jīng)濟(jì)利益的問題。許多國家、國際組織研究制定了公司治理機(jī)構(gòu)原則，以促進(jìn)建設(shè)良好的公司治理機(jī)制。

OECD于1999年制定通過的《OECD公司治理結(jié)構(gòu)原則》，其中規(guī)定了5條原則：治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)當(dāng)包括維護(hù)股東的權(quán)利；應(yīng)當(dāng)確保小股東和國外股東在內(nèi)的所有股東得到平等的待遇；應(yīng)當(dāng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)利；應(yīng)當(dāng)保證及時(shí)準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的任何重大問題；應(yīng)當(dāng)確保董事會(huì)對公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對管理人員的有效監(jiān)督［7］。