自1993年起，我國證監會先后制定了一系列有關信息披露的制度、辦法、條例，并且為上市公司信息披露的報刊進行指定。當前，主要以新華社主辦的《中國證券報》、《上海證券報》和人民日報社主辦的《證券時報》三大證券報披露上市公司提供的信息。同時，三大證券報還是保監會、銀監會、基金、證券公司等機構發布信息的指定媒體。這些財經報刊一方面作為介質為證券監管部門、上市公司、信息使用者之間傳遞信息，另一方面也肩負著輿論監督的重任。指定報刊信息披露制度是我國資本市場發展初級階段特定的產物，有利于提高信息發布的權威性、規范上市公司信息披露等，在特定時期發揮的作用是不可估量的。然而在信息時代的今天，政府執政理念、信息使用者的觀念和信息需求以及信息發布的技術環境都發生了變化，僅靠少數幾家媒體和單一渠道披露上市公司信息已很難適應證券市場的快速發展。

一、證券市場指定報刊信息披露制度的弊端

隨著資本市場的發展和我國多層次資本市場體系的建立，加上信息技術飛速發展，指定報刊信息披露制度已難以適應資本市場發展的需要。

1.降低了媒體監管的功效。指定報刊信息披露制度將上市公司信息披露媒體限于指定的證券報，保證了信息發布的權威性，同時也使得證券報對信息披露具有壟斷地位。一方面信息壟斷與信息公開之間產生了強烈的沖突；另一方面，在經濟杠桿和利益驅動的作用下，這些證券報刊因具有信息壟斷地位，從而或多或少地放棄了監管上市公司的環境監視（輿論監督）功能，同時壟斷地位賦予了證券報刊巨大的財富空間，上市公司需要支付信息披露費用，通過信息披露費用將證券監督管理部門、上市公司和證券報固化在同一利益鏈條上，從而削弱了報刊媒體的輿論監督功能。

2.加大了上市公司的信息披露成本。上市公司在上市時和上市后在指定報刊披露信息時需要交納一筆不菲的費用，一般是比照廣告費收取的，一年下來少則幾十萬元，多則數百萬元，這些成本最終是由投資者來埋單。指定報刊披露制度加大了上市公司的信息披露成本和投資者的交易成本，造成了社會資源的浪費，降低了資源配置效率。

3.滋生了內幕交易的制度土壤。證券監管部門通過公權力賦予指定報刊巨大的贏利空間，上市公司是指定報刊的最大客戶，信息披露費用是連接證券監管部門、上市公司和指定報刊的樞紐。指定報刊披露信息都是隔夜才能公開，必然使得這三類群體和投資者信息不對稱，從而給內幕交易預留了時間和空間，滋生了內幕交易的制度土壤。此外，證券監管部門、上市公司和指定報刊三者結成了利益同盟，對于發生在證券監管部門的損害市場公正秩序的行為，媒體面對公權力的威懾，也可能礙于情面知而不報；對于上市公司損害市場公正秩序的行為，受利益驅動誘因，也可能視而不見。

4.延遲了披露和新聞時效。僅靠少數幾家指定報刊或網站披露上市公司的信息，難以滿足信息時代信息使用者的需求，“新”聞變“舊”聞延誤投資者決策的事件也時有發生。2006年12月13日證監會頒布實施的《上市公司信息披露管理辦法》中規定：信息披露義務人在公司網站及其他媒體發布信息的時間不得先于指定媒體。由此看來，指定報刊信息披露制度延遲了信息披露，使得媒體信息傳遞功能大大降低。

二、證券市場信息披露制度改進對策及建議

隨著社會經濟與政治體制改革的進一步深入，信息發布依賴的技術環境也發生了巨變，指定報刊信息披露制度的局限性日益凸顯。我們要在原制度基礎上進行改革和創新，以適應我國資本市場的發展和信息使用者的市場需求。

1.指定與公開招標相結合的許可制度。財經媒體反映了經濟社會的發展動向，經濟的快速發展又帶動財經媒體市場的蓬勃發展。目前，除了三大證券報以外，其他財經媒體異軍突起，我國已擁有一支規模龐大的財經媒體大軍，這些財經媒體無論從規模、從業人員、專業能力等方面都可與三大證券報相比擬，這為證券監管部門指定報刊提供了更多的選擇。結合目前財經媒體市場的現狀，證券監管部門可以采用指定與公開招標相結合的許可制度。證券監管部門可與新聞出版總署聯手，通過社會公眾、投資者、證券交易所等綜合評價打分，每年對財經媒體進行綜合排名，綜合排名靠前的（如前三名）直接指定為下一年度上市公司信息披露發布的媒體，除了指定以外，還可給予一定指標進行公開招標。這樣就為財經媒體和證券市場營造了一個良性發展的氛圍，既有利于證券監管部門的監管，又有利于財經媒體的公平競爭，保證信息報道的公開、公正和公平。報刊媒體為在市場上立于不敗之地，必然會提供信息增值服務，更好地為信息使用者提供信息服務。

2.保護促進媒體自我與益我職業天性。指定報刊信息披露制度因證券監管部門、上市公司和指定報刊固化在同一利益鏈條上，這些指定報刊是證券監管部門“看不見的手”，一方面釋放了管理意圖，另一方面使得這些指定報刊失去自我，難以發揮媒體的輿論監督功能。改革現有指定報刊信息披露制度，讓媒體解放出來，在堅持不出政治問題和不犯政治錯誤的前提下，言論自由、找回自我，發揮媒體的監督功能。同時，既保護了財經媒體的職業天性，又促進了媒體自身的發展，有助于其樹立正確的價值觀。

3.政府監管和行業自律相結合的模式。加強政府監管和行業自律相結合的模式也是對現有指定報刊信息披露制度改進的一個重要舉措。首先，報刊媒體是國家政治政策的窗口，因而必須要加強政府監管，使其出版的內容和言論不得違背官方的意識形態。其次，通過新聞出版總署和期刊協會定期組織對報刊媒體管理人員和記者進行專業的培訓；定期組織（如每年）對報刊內容、設計、優秀報刊、優秀編輯、優秀校對和優秀記者等的評比；制定行業內詳細的規章制度，要求報刊媒體加入期刊協會成為期刊協會的會員，遵守協會的各項制度，不得損害行業和公眾利益，否則將受到協會的處罰，情節嚴重者提請司法機關處理。