2011年銀行不良貸款率的提高就是這一系列因素的結果。2011年末，有八家銀行的不良貸款余額和不良貸款率雙提高。工農中建四大行雖然不良貸款額和不良貸款率下降，但不良貸款余額縮小幅度較小。2012年收到歐債危機反復惡化影響，全球經濟增速明顯放緩，中國政府出于調節經濟結構，緩解金融風險考慮提出了“穩增長”的策略，經濟運行逐步企穩，全年GDP增速為7．8%。同時，“十二五”計劃提出了加強金融改革，建立多層次資本市場。國內企業因全球經濟疲軟面臨出口增長緩慢，國內投資因房地產調控和政府融資平臺資金緊張而減少，通脹隱患仍然存在，擴大內需需要長期努力，中小企業經營環境需要改善，壟斷行業和企業壓縮中小企業利潤空間，這些因素對2012年的經濟發展均產生了很大影響。

2013年中國經濟依然處于2008以來的下滑周期當中。由于人口紅利消失，我國勞動力成本逐漸上升，加工制造產業的成本優勢逐漸減弱;環境惡化嚴重，可持續發展面臨難題，我國經濟發展動力不足。與此同時，我國金融領域面臨調整。2013年6月20日，上海銀行間隔夜拆放利率(SHIBOＲ)大幅上升到13．44%，隔夜拆借利率最高達到30%，7天質押式回購利率最高成交于28%。利率飆升反映當前金融市場缺乏流動性的困境。2013年6月24日，上證指數連跌一周跌破2000點，資金在股票市場的缺乏可見一斑。2013年6月，建設銀行的一款期限為33天的理財產品，預期年化收益率高達7．39%，而同期銀行活期利率僅為0．35%，1年定期的利率也僅為3%。而招商銀行的一款期限為3個月的理財產品，預期年化收益率也達到了7%。資金市場與股票市場的恐慌情緒蔓延。回顧2013年6月19日李克強總理主持召開國務院常務會議提出，要優化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經濟轉型升級，反映了其對當前資本市場缺乏流動性的態度。通過市場的資源配置優勢讓資金流向該去的地方，恢復經濟結構平衡，實現中國經濟的升級。

一、當前中國金融業風險管理分析

(一)社會融資總規模結構變化顯示中國正在經歷金融脫媒

貨幣政策是調節和促進經濟發展的重要手段，這一點在中國過去十年高速發展的經濟中得以體現，同時貨幣擴張成了必然。觀察貨幣結構我們不難發現社會融資結構的巨大變化。2002年人民幣貸款總額占社會融資總規模的91．86%，體現了我國金融體系以銀行為主的特點。但從2010年開始，這一比重逐年下降到50%左右(見圖1、圖2)。這意味著以往主要通過銀行配置資金供求的情況發生巨大變化，股票、債券、基金、理財、民間借貸正在成為資金循環的重要途徑，中國正在經歷金融脫媒。從微觀層面看，家庭金融資產構成也在發生變化，銀行存款占比下降，股票、保險、基金、理財等投資品占比上升，造成銀行的貸方脫媒。根據《中國金融家庭調查報告》，2004年居民資產中儲蓄存款占比為71．8%，證券基金占比10．2%;而到了2011年，儲蓄存款和證券基金占比分別變為57．75%和20．62%。除此以外，根據我國《金融業發展和改革“十二五”規劃》，到“十二五”末，非金融企業融資占比應提高到15%以上，非銀行融資方式占比具有更高提升空間。

(二)金融脫媒對中國金融業的影響與挑戰

1．對中國銀行業利益產生沖擊。以美國的金融脫媒為例，自20世紀80年代以來，金融創新不斷發展，證券市場成為歐美經濟主要融資方式，銀行的作用日益萎縮，失去其主導地位，表現為利差收入減少，銀行難以繼續依靠傳統業務保持收益。中國銀行業現在非利息收入占比僅為19%左右，而歐美銀行這一比例達到了35%以上。中國銀行業現在的資產結構難以應對金融脫媒，金融脫媒必定會使銀行業利益受損。

2．對銀行資產結構產生影響。由于金融脫媒，儲戶投機性動機加強，存款趨向短期化，轉向活期存款和銀行理財產品。這會使得銀行資產負債期限不匹配問題加重，給銀行管理帶來更大挑戰。

3．對于社會融資方式而言，直接融資將占更大比重。相應地，居民的金融資產中將包括更多的股票、債券等金融工具，更少的銀行存款。以美國為例，居民持有的金融資產中存款占比從20世紀80年代的25%下降到15%左右，股票基金和保險資產占比大幅上升。

4．對貨幣政策產生影響。弗里德曼的貨幣主義提出“單一貨幣規則”，前提是貨幣流動速度不變，因此可以通過貨幣供應量調控物價和經濟增長。而金融脫媒和金融創新使得貨幣統計口徑面臨調整壓力，貨幣流通速度不再穩定。以美國為例，1993年7月美聯儲由數量型貨幣性政策目標轉為價格型政策目標，即以利率政策調控宏觀經濟運行。應此，央行貨幣政策工具應以公開市場操作為主，同時調控市場流動性和市場利率。

5．金融脫媒促進利率市場化進程。金融脫媒豐富了資金供求來源，使得社會各個機構和個人參與市場利率的決定過程。金融脫媒使得資金供給方從過去的銀行機構為主轉變為個人、公司、非銀行金融機構和非金融機構等共同參與;資金中介包括銀行也包括信托、保險等。

6．金融脫媒對監管部門提出更高要求。金融脫媒使得資金從銀行表內轉移到表外，從銀行轉移到非銀行機構。銀行面臨的期限錯配風險上升，銀行以外的金融系統不良貸款面臨監管空白。

二、當前經濟金融形勢下金融業風險管理措施

(一)加強銀行業風險監管，重點整頓影子銀行帶來的風險

在金融業調整過程中，銀行業的調整是重點。而近年來貸款結構的變化反應了影子銀行風險的加大。防范影子銀行帶來的系統性風險，除加強監管外，還需強化金融機構內部自身風險管理。具體措施有:建立商業銀行和影子銀行的風險防火墻，將兩者之間的風險防范渠道切斷。例如，防范商業銀行表內資金流向私募基金等影子銀行，加強銀行表外業務監管，控制銀行資金流向。二是加強金融機構的操作風險管理，防控金融業從業者利用銀行資金參與民間借貸，避免金融風險從民間借貸市場傳遞到銀行當中。三是明確對沖基金等影子銀行機構的資本金和流動性要求，建立嚴格的非現場監管與現場監管相結合的檢查制度。

(二)肅清債市灰色地帶，發展多層次資本市場

與美國金融市場相比，我國債券市場發展規模小，對經濟促進作用有限。制度缺失和監管缺乏導致了債券市場規范化規模化發展困難。應該堅持審計和業內自查，重點消除代持養券和丙類賬戶帶來的利益輸送等不法行為。為完善債券市場建設，一是監管部門將債券市場的監管部門進行整合和統一，形成統一的監管負責機構，在降低債券市場監管成本的同時提高監管效率。二是建立評級機構監管體系。強制要求評級機構向監管當局做出解釋，并且對于監管當局調查出的評級機構違規行為應當予以嚴懲，以規范評級體系的秩序。三是建立做市商細分審批制度，通過對市場上符合資格的企業頒布債券做市商資格的方式來保證債券市場的健康發展。同時債券市場監管部門應當對債券做市商進行細分管理，對于報價數量較多、報價頻率較高、報價能力較強的做市商授予更高的市場做市資格，從而促進做市商制度的發展。

作者：耿飛 單位：東北財經大學