我伺股市建立之初，其功能是比較單純的，即為國企改革服務(wù)。八十年代末關(guān)于股份制的熱烈討論，集中到一點(diǎn)，就是肯定了股份制本質(zhì)上同放權(quán)讓利、利改稅和承包制一樣，是在國有制框架內(nèi)改革國有企業(yè)的一種形式(即前提是國有產(chǎn)權(quán)在改制后的企業(yè)中占主導(dǎo)地位)，但比后者更能搞活企業(yè)。當(dāng)時(shí)理論界比較有共識(shí)的是，股份制具有籌集資金、調(diào)動(dòng)職工積極性、轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制、支配更多附屬于國有制的社會(huì)資本和分散國家承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)等功能。政府對(duì)于國有企業(yè)股份制改造的要求是通過改制既不失去企業(yè)國有制的本質(zhì)，又要具有其他所有制企業(yè)那樣的活力。隨后三年治理整頓，關(guān)于股份制的爭論中出現(xiàn)了比較強(qiáng)的反對(duì)聲音。如有的同志提出，與其用讓職工擁有企業(yè)的一點(diǎn)股票來拴住他們的心，倒不如扎扎實(shí)實(shí)地做好思想政治工作實(shí)在。現(xiàn)在看來，在股份制改造是以國家對(duì)控股為前提的條件下，這種看法不無道理。而我國股市就是在這種爭論中建立起來的。事實(shí)上，股市建立之初，政府賦予它的功能很有限，充其量是一個(gè)為股票提供轉(zhuǎn)讓便利的場所，配置資源的功能完全沒有提上日程。可以說，在建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制這一改革目標(biāo)尚未明確的大背景下，初創(chuàng)時(shí)期的股票市場只是傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和國有制體制包圍中的一塊飛地，是對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的一個(gè)小小的補(bǔ)充，是從屬于舊體制的。隨著小平南巡談話的發(fā)表和中共十四大確立了發(fā)展社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的試驗(yàn)田發(fā)揮作用，但仍是一個(gè)經(jīng)過試點(diǎn)可以放開也可以關(guān)掉的市場。而以明確包括建立現(xiàn)代企業(yè)制度在內(nèi)的社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制框架為主旨的十四屆三中全會(huì)的召開和公司法的頒布，標(biāo)志著中央己經(jīng)把股市作為社會(huì)主義要素市場不可或缺的一部分，國企股份制改造不可逆轉(zhuǎn)。

在不斷深化的改革中，科學(xué)定位國有經(jīng)濟(jì)和國有企業(yè)的功能問題變得十分重要。十四屆五中全會(huì)提出了國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組問題，十五大重申這一問題并再次強(qiáng)調(diào)股份制改造，殷市在決策層心目中的地位進(jìn)一步提高。隨后幾年股市獲得空前的大發(fā)展。但是，由于對(duì)市場經(jīng)濟(jì)條件下國有經(jīng)濟(jì)和國有企業(yè)的功能定位存在認(rèn)識(shí)上的分歧，影響了對(duì)股市功能的科學(xué)定位。盡管這一時(shí)期理論界仍然強(qiáng)調(diào)要把股份制的轉(zhuǎn)制功能放在首位，但實(shí)踐中卻是把融資擺在了首位，因?yàn)榇笾行蛧衅髽I(yè)的扭虧脫困成為當(dāng)時(shí)壓倒一切的政治任務(wù)，一切工作只能圍繞這一大局。而籌集大量資金則是實(shí)現(xiàn)三年脫困目標(biāo)的較為快捷的方式，以至于對(duì)證券市場的長期健康發(fā)展具有根本性、全局性意義的國有股減持也只是被作為籌資的權(quán)宜之計(jì)提出來，沒有受到應(yīng)有的重視。很明顯，按十五屆四中全會(huì)《決定》所指，當(dāng)時(shí)國有股“減持”這一提法具有特定的含義，即作為上市公司大股東的國家，以不放棄其控股地位為前提，適當(dāng)減少自身持有的股份。國有股“減持”的主體是國有股股東，減持的對(duì)象是國有股權(quán)，減持的范圍限于那些信譽(yù)好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰锌毓缮鲜泄尽p持的程度是以國家不失去控股地位為限，減持的方式是有償轉(zhuǎn)讓，受讓方是非國有單位或個(gè)人，通過減持收回的資金由國家用于國有企業(yè)的改革和發(fā)展。當(dāng)時(shí)選擇了兩家上市公司進(jìn)行了不成功的國有股配售減持試點(diǎn)，籌集了很少一部分資金就中止了。

現(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)政府賦予證券市場最重要的功能就是融資。

客觀地說，從成熟市場經(jīng)擠國家股票市場的演變史看，其生成和發(fā)展是一個(gè)自然的過程(盡管也有政府的干預(yù)，但其主要是作為市場的外在力量發(fā)揮作用，是證券市場制度變遷的外生變量)，融資功能是其最原始的或本原的功能，并由此派生出分散風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換機(jī)制和配置資源等其它功能。在自然生成的市場中，融資功能和其他功能是一致的，失去了融資這一最基本的功能，其他功能就成了無源之水，無本之末。而一個(gè)以利潤為單一導(dǎo)向的市場，其融資活動(dòng)必然導(dǎo)致資本向高效率領(lǐng)域流動(dòng)，從而導(dǎo)致資源的有效配置。融資過程也必然導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的分散和企業(yè)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。我國的證券市場與國外不同，從其生成過程看，一開始政府就是證券市場的直接組織者和培育者，政府本身就是作為市場的內(nèi)在力量發(fā)揮作用的，是證券市場制度變遷的內(nèi)生變量。政府把多元目標(biāo)帶到了市場中，導(dǎo)致其融資功能并不完全與其他功能相一致。如政府活動(dòng)的目標(biāo)并不限于利潤最大化，而作為證券市場主體的國家控股上市公司也不可能做到利潤為唯一導(dǎo)向。由于行政力量的介人，資金可能并不流向效率最高的公司，卻很可能相反，如將募集資金用于挽救困境公司。

這就造成了一種有中國特色的現(xiàn)象，即政府何種時(shí)期側(cè)重股市的何種功能，對(duì)該時(shí)期股市的發(fā)展具有生死枚關(guān)的意義，政府何種政策目標(biāo)的設(shè)定和政策手段的作用，對(duì)該時(shí)期的股市表現(xiàn)具有決定性的影響。所謂的政策市就是這樣形成的。因此，評(píng)價(jià)中國證券市場優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)，是與該時(shí)期政府賦予的主要功能相聯(lián)系的。政府如果該時(shí)期政府賦予證券市場的主要功能得到了發(fā)揮，這個(gè)市場從總體上就應(yīng)該說是好的。

由此，我們可以理解為什么2000年在慶祝證券市場建立十周年的時(shí)候聽到的是一片叫好聲和溢美之詞，而2001年以來隨著監(jiān)管層不斷加大規(guī)范力度查處一系列操縱市場，濫用資金及詐騙等違規(guī)案例時(shí)，聽到的又是一片聲討之聲。原因就在于對(duì)證券市場的功能定位已悄然發(fā)生了變化，即將股市的資源配置功能擺在了前所未有的重要位置。從籌資的角度看，十年股市發(fā)展成績斐然，證券市場這一基本功能得到了很好的發(fā)揮，可以說是不辱使命，以此作為主要的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)然會(huì)獲得一片叫好聲。而從優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮看，就有許多不如人意之處。對(duì)證券市場做出負(fù)面甚至于否定的評(píng)價(jià)的，就是因?yàn)槠娴剡\(yùn)用了其作為主要的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

從中國股市制度變遷的歷史看，我們認(rèn)為，要根據(jù)不同時(shí)期政府賦予股市的主要功能來辯證看待和科學(xué)評(píng)價(jià)其成敗得失，并據(jù)此采取相應(yīng)的政策。總的來說，中國股市的成績是主流，對(duì)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的形成尤其是國有企業(yè)改革和發(fā)展做出了不可磨滅的歷史性貢獻(xiàn)。中國股市存在的問題在某種程度上是與這些成績相伴的，有些問題(如國有股問題，這是導(dǎo)致政策市和股市投機(jī)的一個(gè)根源)是在中國特定的政治經(jīng)濟(jì)條件下難以避免的，也可以說是為這些成績而付出的代價(jià)。