隨著世界經濟的高速發展，市場環境也變得愈加復雜多變，在全球范圍內市場競爭日趨激烈，企業在獲得更多機遇的同時也面臨著更大的挑戰。在機遇和挑戰并存的市場中，如果企業不能采取及時有效的措施防范和控制風險，隨時都有可能會陷入財務困境，甚至最終走向破產。導致企業走向財務困境的原因錯綜復雜，但債務結構不合理是導致企業走向財務困境的原因之一。

一、財務困境及債務結構概述

1．財務困境的概念

在我國，大多數企業以盈利能力受到實質性削弱，并伴隨持續虧損狀態的特別處理作為界定財務困境的標志。

2．債務結構的概念

債務結構是指企業舉債融資的不同方式的構成以及其融資數量之間的比例關系，它反映了企業各項債務資金來源的組合情況，是融資結構的重要組成部分。

二、我國上市公司債務結構的內容

1．債務布置結構

企業債務融資過程按照其信息是否公開分為公開債務融資和非公開債務融資，一般將公開債務和非公開債務之間的構成比例關系稱為債務布置結構。企業公開債務主要包括公司普通債券、可轉換債券、零息債券以及浮動利率票據等公開交易的債務。非公開債務融資主要包括銀行和金融公司貸款等。

2．債務期限結構

債務的期限結構是指企業長期債務和短期債務之間的構成比例關系。一般說來，償還期在一年以上的為長期債務，反之則為短期債務。

3．債務優先結構

債務優先權結構是指優先級債務和次級債務的不同組合。優先債權人可以就債務人全部財產或特定財產出售后的價款，優先于其他有擔保或無擔保的債權人受清償。債權人根據其權益得到保護的先后次序不同分為優先級債權人與次級債權人，相應的債務分別稱為優先級債務與次級債務。

三．債務結構對財務困境的影響

1．債務布置結構對財務困境的影響

企業使用公開債務融資，債權人將比較分散，集體采取行動的成本較高，不能充分發揮監督的作用，這給企業改變投資方向，挪用融資款項提供了可乘之機。再加之債券投資人的專業水平不高，資本市場的不健全，使得債券的“信號顯示”不能充分反映債權價值的變化。這些不利于債券投資者約束債權的代理成本。非公開債務融資主要包括銀行和金融公司貸款等，企業通過銀行等金融機構負債融資以一個較快的速度籌集到所需要的資金，而且由于利息抵稅、交易成本較低等原因使得非公開債務融資成本低于公開債務融資成本，企業在發生現金流量不足或還債困難時，還可以通過與金融機構的再協商修改借款條約或進一步借款，所以，企業使用非公開債務融資可以使企業處于一個債務軟約束的狀態。

2．債務期限結構對財務困境的影響

企業債務期限結構的選擇對企業價值會產生重要的影響。具體地講，企業長期債務和短期債務的不同選擇會對企業的負債成本、債務償還計劃，以及對企業的投資行為都產生重要的影響，進而影響企業的價值。短期債務具有流動性特點，其占有相當比例，一定程度上使上市公司資金流轉順暢，是發展正常的標志。但是短期負債長期占絕大部分比例并不一定是件好事，長期債務作為企業長期資金來源，并沒有短期債務那樣緊迫的還款壓力，這便使得公司財務安排更具靈活性，將對企業發展非常有利。同時，長期債務也是企業信用的一種標志，對企業再融資及業務發展非常重要。因此長期債務融資的比例應該相對較高，以實現長期債務對經營者為無效投資進行融資的約束，進而提升上市公司經營效率。

3．債務優先結構對財務困境的影響

對于債務優先結構而言，企業選擇不同的優先債務對企業在破產時的求償權、控制權、稅收等方面產生巨大的影響。首先在企業破產時的求償權方面，如果公司不能兌現債權人的某些權利或不能按期還款，往往會破產。公司破產時，公司的資產按照求償權優先順序賠償。其次在企業控制權方面，租賃合同通常只約束租賃資產相關的公司決策。最后在企業稅收方面，各種稅對合同中不同利益主體產生不同的影響。

四、優化我國上市公司債務結構的建議

1.加快我國債務市場的發展

完善債務市場，就是要向債權人和債務人提供可供選擇的債務種類和形式，使公司有了債務結構選擇的可能性。除了完善債務市場以外，良好、規范的債務市場秩序是公司完善債務結構的保障，對債務市場中可能產生的非法和不正當手段進行扼制。

2.建立和完善我國的法律體系，切實保障債權人的利益

通過加強公司債權人的事前事后管理，建立有效地債權人保障機制。包括事前保障機制，用以防止公司出現償債危機；事后保障機制，便于當公司出償債危機時對債權人進行保護。

3.完善公司的治理結構

完善上市公司的治理結構，必須優化上市公司的股權結構，改變絕大多數上市公司“一股獨大”的局面。還要發展積極參與公司治理的機構投資者，是完善公司治理、保護中小投資者利益的有效途徑。同時，健全對經理人員的激勵約束機制，建立健全外部控制權市場和職業經理人市場。