本文作者：王永輝 胡勝國 單位：中國地質大學（北京）地球科學與資源學院

中小礦業公司融資難的表現

中國的礦業公司融資呈現兩極分化趨勢。以“國”字頭為領頭羊的上市礦業公司，是資本市場的受追捧者，能夠輕松從股票市場融通到十幾億甚至幾十億元的資金。在債權性融資市場，這些大型礦業公司也受到金融機構的廣泛青睞，以安全性為原則的商業銀行都愿意向其放貸。與此相反，中小型礦業公司，一方面不具備上市融資的標準；另一方面，出于安全性考慮，商業銀行也不會優先向它們發放貸款，導致中小礦業公司現實的融資能力受到嚴重的制約。融資能力和融資環境的制約與中小礦業公司對資金的巨大需求形成尖銳的矛盾，融資的巨額需求與實際融資量之間存在極大的反差。八成以上的中小礦業公司的流動資金得不到滿足。目前，緊縮的貨幣政策，更加劇了中小礦業公司的融資困難，融資缺口進一步放大。中小礦業公司融資渠道單一，融資渠道不暢融資渠道不暢是中小礦業公司融資難的又一重要表現。盡管證券領域采取了一些針對中小企業的扶持措施，但中小礦業公司融資難的瓶頸并沒有得到徹底的解決。目前，中國的融資體制對于中小企業而言，依然是銀行間接融資占主導地位，銀行貸款占比較大，導致中小企業金融資產結構很不合理，普遍存在金融資產同質化問題，直接融資比重偏低。礦業融資呈現有喜有憂的局面，對于大型企業，一方面成為直接融資領域的寵兒，搭乘上市融資的“航空母艦”，動輒在股票市場和債券市場融資數億元的巨額資金；另一方面，在間接融資領域，它們也成為“搶嫁的新郎”，各大小金融機構為與它們建立銀企關系爭得“頭破血流”。而與此形成鮮明對比的是中小企業，則成為金融市場的“棄兒”，在直接融資領域，它們被堵在證券市場的高墻之外，只有“望洋興嘆”；在間接融資領域，它們“門前冷落鞍馬稀”，各類金融機構對它們無人問津，與金融機構之間的關系演變為“爺孫”關系。

由于融資渠道狹窄，急需資金的新興中小礦業公司長期陷入融資難困境，輕者舉步維艱，重者甚至威脅到企業的生存。目前，中小礦業公司主要依靠自身的積累和債權性融資，游離于銀行重點放貸對象之外。外源性融資、直接融資、通過資本市場融資比例很低。其中外源性融資主要依賴于民間借貸。而中小礦業公司蜂涌至民間資本市場進行融資勢，必導致融資成本的增加，推高民間借貸利率，高利貸成為中小礦業公司融資過程中的普遍現象。今年以來，通貨膨脹率高位運行，相應抬高中小礦業公司的整體成本，融資負擔進一步加重，從而制約了我國中小礦業公司發展和國際競爭力的提升。金融機構對中小礦業公司的信貸支持力度較小在信貸政策層面，商業銀行對中小礦業公司發放貸款態度謹慎。巴塞爾協議體制下，金融機構監管的指標要求，使金融機構的信貸政策必然呈現“嫌貧愛富”之特征。同時，中小礦業公司資金周轉周期長，貸款回收和監控成本高，財務狀況不透明，信息不對稱，信用度較低，道德風險相對較高等先天性的不足，加大了銀行貸款的風險成本。盡管各級政府為了給中小礦業公司與金融機構搭建溝通與交流的平臺，組織召開各種類型的協調會、洽談會，然而銀行感興趣的不是政府的面子，而是企業的資信狀況，最終協調成功的融資事例卻屈指可數。銀行融資擔保制度與中小礦業公司客觀狀況不匹配，導致中小礦業公司互保現象普遍存在銀行等金融機構是以企業的自有資金狀況和經營狀況為貸款額度的依據，而不是以企業融資需求及成長性作為貸款的依據。這種固有的矛盾，必然導致中小礦業公司不受金融機構的重視和青睞。在直接融資受限制和間接融資受歧視的背景下，我國中小礦業公司的發展只能依靠自身積累、內源融資，從而極大地制約了企業的快速發展。

在融資領域，與西方發達國家相比存在較大的差距，西方發達國家的中小礦業公司之所以發展快、競爭力強，融資比較容易是一個重要原因。在資信記錄普遍較低的條件下，中小礦業公司只能通過相互擔保以增強整體信用。這樣對于降低商業銀行的信貸風險確實起到一定的作用，但其負面影響也十分突出。如果相互擔保的礦業公司中有一家公司因經營不善受損失，會引發一系列的不良連鎖反應，導致貸款風險在互保公司之間迅速傳遞，產生“蝴蝶效應”，影響互保公司的整體信用記錄，從而增加下一步融資的難度。嚴重時甚至能導致一個行業、一個區域整體破產，發生中小礦業公司的倒閉潮。中小礦業公司債券融資規模較小，非正規金融在融資結構中占比較大發達國家的中小礦業公司主要通過債券市場進行直接融資，其具有融資成本低、融資規模大、融資效率高等優勢。中國中小礦業公司的債券融資尚處于起步階段，債券融資在企業融資結構中比例較低。目前，我國中小礦業公司債券融資主要通過三種渠道：中小企業集合債?弧⒅行∑笠導?掀本鶯橢行∑笠導?閑磐姓???稹Ｆ渲屑?險?緩圖?掀本縈捎諫笈?芷誄ぁ⒊殺窘細擼?渥饔煤統尚?脅幻饗裕??弦勞姓???鵡殼耙啻τ諂鴆絞逼冢?湫Ч?邢蕖Ｖ行】笠倒?就ü??媲?牢薹ɑ袢∽式鶉諭ǎ???扇∫恍┓欽?娼鶉諦問澆?腥謐剩?鸞琛⒓?省⒌叵慮??⒋⒔鴰帷⒒ブ?岬讓竇浣璐?問接υ碩??Ｕ廡┙鶉諦問降某魷鄭?凸凵匣航飭酥行】笠倒?救謐誓訓鬧⒆矗??廡┤謐是?勞??殺靖擼?械睦?⑸踔鏈锏揭?欣?實氖??丁Ｍ?保?詡喙莧蔽壞那榭魷攏?廡┤謐市問匠氏種刃蚧炻液橢?じ呃??母盒вΑＫ孀偶喙懿棵哦越鶉謚刃虻惱?伲?恍┓欠ń璐?問獎蝗〉蓿?欽?嬡謐是?朗艿較拗疲?傭?又亓酥行∑笠檔娜謐世?選

我國中小礦業公司融資難的原因

中小礦業公司自身固有弱勢導致其資信能力相對低下中小礦業公司先天弱勢表現為，一是規模小，知名度和信譽度低，達不到上市融資的條件，又引不起金融機構的重視。二是實物資產少，在間接融資時缺乏有效的資產抵押。三是生產技術水平落后，科技含量低，處于低水平，粗放型經營模式，附加值低，營利空間有限。四是適應市場變化的抗風險能力較弱，發展易受經營環境的影響，經不起產品市場和金融市場的波動。五是中小礦業公司貸款多為流動資金，需求急、頻率高，往往是救急資金，時效性與金融機構嚴格的審查程序存在一定的沖突。基于這些原因，中小礦業公司很難獲得銀行的支持和投資者的青睞。中小礦業公司缺乏有效的監督機制，企業治理結構不完善，不合理，不透明中小礦業公司大多是以家族經營、合伙經營模式為主，符合現代企業治理制度的企業并不多見。許多中小礦業公司沒有建立起現代企業制度，產權單一，經營決策常常是“一言堂”，甚至“瞎指揮”。與之相應地是企業的內幕成為名副其實的“黑箱”，虛假賬目漫天飛，嚴重影響了企業的外部形象，亦導致企業的信用受到質疑，很難贏得金融機構的信任，并在一定程度上增加了企業的貸款難度。中小礦業公司可提供的抵押品有限隨著社會儲蓄的增加和社會財富的積累，金融機構對外貸款，從最初的信用貸款，到后來的保證貸款，再到目前的抵押擔保貸款，是一個從松到緊的過程。