摘要：廣安市天然氣利用項目資金需求時間集中、額度大，融資水平直接關系到項目的順利實施，也影響著廣安天然氣資源的有效利用。為了實現融資的目的，在采用傳統的融資方式的基礎上，本文對廣安天然氣利用項目發行市政收益債券這一新型融資模式的可行性和方案設計進行了詳細介紹，意圖為項目順利融資尋找更經濟可靠的途徑。
關鍵詞：天然氣項目 融資創新 發行市政收益債券

一、問題的提出
　　天然氣是清潔能源，也是可耗竭性能源。加快我國天然氣工業的發展，充分利用好天然氣這一清潔、高效能源，可以減少我國經濟社會發展對石油資源的依賴，從而降低我國能源風險。2005年2月，四川油氣田在廣安喜獲工業氣流，截至2007年4月，國家儲委批復廣安天然氣探明可開采儲量1000億立方米。廣安天然氣硫化氫含量低，甲烷含量高，品質優良，穩定性好，具有極高的開發利用價值。為實現天然氣資源產業化利用，廣安市提出以新能源化工、大化肥及下游產品、醋酸及下游產品、氫氰酸及下游產品四條產業鏈為發展方向，選擇了19個項目作為發展天然氣化工的重點項目。項目預計總投入資金170.499億元，年新增產值175.3538億元，年利潤總額34.575億元（其中天然氣化工利用投入146.499億元，新增年產值164.8538億元，年利潤31.77503億元）。
　　廣安市天然氣利用項目資金需求時間集中、額度大，其融資水平直接關系到項目的順利實施。為了實現融資的目的，在采用傳統的杠桿租賃融資方式、產品支付融資方式、PPP融資方式、項目公司融資方式等的基礎上，可以考慮采用發行市政收益債券這一創新型方式，為項目順利融資尋找更經濟可靠的途徑。
　　
　　二、廣安天然氣利用項目發行市政收益債券可行性
　　市政收益債券是市政債券的一種，屬于地方公債的范疇。市政收益債券作為融資的新渠道，可以避免地方公債帶來的風險，有利于減輕地方政府的財政壓力債務負擔。根據國內外經驗，發行市政收益債券要具備三個基本條件：一是國民收入達到一定水平并穩步增長；二是地方政府具有獨立的收入來源并具有一定的財政實力和投資管理能力；三是債券所投資的項目具有穩定的收益。
　　1．近年來，廣安市堅持以經濟建設為中心，不斷加快改革開放步伐，國民經濟保持了較快增長，綜合經濟勢力顯著增強。
　　從圖中數據可以看出，2000～2008年，廣安市GDP由126.5億元增加到404.9億元，年均增長速度達到了13.8%， 并呈逐年增長趨勢。
　　2．從圖表2-2可以看出，近年來，廣安市財政的稅源穩定，財政收入呈逐年增長趨勢。廣安地方財政收入的穩定增長為廣安發行地方政府收益債券提供了經濟擔保和條件，可以有效地增強投資者的信心。2000～2005年，廣安市的財政預算年均增速12.5%；增值稅年均增速16.2%；營業稅年均增速6.3%；個人所得稅年均增速10.2%；企業所得稅收入年均增速5.4%。從廣安的收入結構和增幅分析廣安市政府已經具備了發行市政收益債券的財政實力。
　　另外，近年來廣安市積極招商引資，大力發展工業，通過陸續建立幾個工業園區：鄰水縣工業集中發展區、武勝縣工業集中發展區、岳池縣工業集中發展區、華鎣市工業集中發展區、廣安工業集中發展區以及正在建設中的廣安經濟開發區，已經積攢了一定的投資經驗，廣安市已經具備一定的投資管理能力。
　　3．廣安天然氣利用項目，分為近期項目（2006年～2010年）和遠期項目（2011年～2015年），預計總投資需170.499億元，新增年產值175.3538億元，年利潤總額34.575億元。可見，項目順利投入運營，預期效益比較顯著，每立方米天然氣貢獻產值4.56億元，產生利潤0.85元，表明廣安天然氣預期收入穩定且投資利潤豐厚。
　　
　　三、廣安天然氣利用項目發行市政收益債券方案設計
　　廣安天然氣利用項目，采用發行市政收益債券來償還項目投資，首先通過銀行貸款提供項目建設資金，然后利用債券資金償還銀行貸款。根據債券發行的主體不同，可以考慮以下兩種債券發行方案：一是由政府出面，為具備條件的基礎設施企業或項目直接發行債券；二是由政府授權項目建設公司（如廣安投資控股有限責任公司）為發行主體，為需要融資的項目或企業發行債券。
　　1．發行方式
　　廣安天然氣利用項目的收益債券發行既可以采用由廣安市政府直接發行并對債券提供全面的信用支持，由政府的財政收入來償還的方式，也可以采用由承擔城市基礎設施建設項目的城市建設投資公司（廣安投資控股有限責任公司）作為廣安天然氣利用項目市政收益債券的發行主體，以項目的未來收益來償還本息的方式。后一種方式尤其適用于未來有穩定收益的天然氣化工項目，由于該方案能較好地規避我國現行法律的約束，因此可以作為現階段廣安市政府債券融資的主要方式。
　　2．發行規模
　　為達到實現宏觀經濟穩定和促進地方經濟良性發展的雙重目標，有必要采取有效措施對地方政府的發債行為進行有力的約束，把地方政府的融資數量、發債規模限定在適當的水平上，可以借鑒美國的經驗，規定當年發行長期市政收益債券的額度與當地GDP的比例，市政收益債券余額與當地GDP的比例，市政收益債券年度發行額與地方財政收入的比例，以及市政收益債券余額與地方財政收入的比例。以上海為例，在試點發行市政債券期間，財政赤字不能超過全市GDP的3%，地方債務余額占全市GDP的比重不能超過40%。我國有關學者對北京和上海的財政收入、支出情況為依據，對這兩個城市適合的市政債券發行規模進行研究得出：對于北京，可行的發債規模應低于地方財政收入的20%。對于上海，發債規模應低于收入的25%。由此計算出的北京、上海的發債規模占當地GDP的比例恰好與美國的同一比例相當，而且各年發債額均遠低于當年全市財政收入的增加額。對于廣安市這樣的經濟欠發達地區，財政收入少，我們建議初始發債規模應低于財政收入10%，且發債后的地方債務余額占全市GDP的比重不能超過30%，在保障債券流通性的前提下，減輕由于發債對政府財政造成的負擔。
　　3．發行利率和期限
　　市政收益債券的信用級別僅次于國債，其利率水平應略高于國債，但低于普通企業債券。廣安天然氣項目可以根據項目建設周期，設計靈活的債券期限結構，采用多種付息方式，如附息債券和浮動利率債券的形式，并可以發行10年期左右的長期債券。

參考文獻：
[1]郭燕.廣安探明特大型整裝氣田[N]四川日報，2007-5-28
[2]王曉東，周正明.四川省廣安市天然氣資源產業化利用總體規劃[R].西南化工研究設計院，2006年4月
[3]劉尚希，趙曉靜.中國：市政收益債券的風險與防范[J].管理世界，2005（3）
[4]曹麗娜.對我國地方政府發行市政債券的探討[D].東北財經大學，2006