一、財務風險概念界定

企業(yè)財務風險，實際上就是在企業(yè)日常財務活動中，因為受到內(nèi)、外部多種不確定、多邊性因素的影響，導致企業(yè)財務實際收益與預期收益，產(chǎn)生了一定的差距，使得企業(yè)的經(jīng)濟效益沒有達到預期的效益，實際利潤低于預期利潤。一般來說，企業(yè)財務活動主要分為如下四種：籌資活動、投資活動、資金回收和收益分配，因此，其對應的財務風險就有籌資風險、投資風險、資金回收風險、收益分配風險等四種。投資風險，就是指企業(yè)因為貸款等借入資金行為，而導致的喪失償債能力的可能；投資風險，就是指企業(yè)在投資過程中，因為很多不確定的因素，導致投資的回報率沒有達到預期的回報率，甚至導致投資失敗等引發(fā)的財務風險；資金回收風險，就是在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，產(chǎn)品實際銷量達不到預期的銷量，導致產(chǎn)品變現(xiàn)能力、資金回收金額存在不確定性；收益分配風險，就是指因為對收益進行分配后，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金和成本變得相對薄弱，影響了企業(yè)以后的生產(chǎn)經(jīng)營活動的順利進行。

二、財務風險的形成的主要原因

1.財務管理外部環(huán)境復雜多變。

對于企業(yè)來說，財務管理的外部環(huán)境，主要包括國家經(jīng)濟發(fā)展情況、宏觀調(diào)控政策、相關的法律法規(guī)、市場環(huán)境、資源環(huán)境及社會文化、理念等。這些外部環(huán)境因素雖然是存在于企業(yè)之外，但是對企業(yè)財務管理，卻會帶來非常重大的影響。由于這些外部環(huán)境因素是企業(yè)無法控制的，也是難以準確預見和改變的，所以，如果其發(fā)生了不利的變化，那么，也會無可避免地影響到企業(yè)的財務管理活動，給企業(yè)帶來財務風險。

2.企業(yè)財務風險意識淡薄，財務管理決策缺少科學性。

財務風險是伴隨著財務活動客觀存在的。但是，在實際工作中，很多企業(yè)沒有重視企業(yè)財務風險管理工作，其財務風險管理意識也比較單薄，這給企業(yè)財務管理帶來了很大的隱患。一些企業(yè)的財務管理人員，專業(yè)素質(zhì)比較低，缺少現(xiàn)代化的財務風險管理意識與管理能力，使得企業(yè)財務管理抗風險能力比較低。盡管許多企業(yè)已經(jīng)建立起比較完善的財務管理系統(tǒng)，但由于企業(yè)內(nèi)部機構、財務管理制度設置缺少科學性，而導致財務管理的效率與質(zhì)量比較低，無法為企業(yè)的經(jīng)營決策提供科學的數(shù)據(jù)信息支持。

3.應收賬款、存貨缺乏控制，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緩慢。

有的企業(yè)為了擴大產(chǎn)品銷量，提高市場占有率，在產(chǎn)品銷售過程中，大量采用賒銷方式，使得企業(yè)產(chǎn)生了大量的應收賬款。在進行賒銷的時候，由于缺少對客戶的資信和信用狀況的了解，存在很多的盲目賒銷，造成應收賬款失控，導致企業(yè)無法正常回收款項，甚至成為壞賬。這不僅嚴重影響了企業(yè)資產(chǎn)的流動性及安全性，也降低了企業(yè)的償債能力，增加了企業(yè)財務的風險。

三、企業(yè)財務風險評價的一般方法

1.財務風險評價一般方法。

1.1單變量判定模型。此種風險評價方法，主要是利用單一的財務比率，來對企業(yè)財務風險進行評價。其評價的重要依據(jù)是：如果企業(yè)財務出現(xiàn)問題，或者企業(yè)財務陷入困境時，其財務比率和正常企業(yè)的財務比率差別明顯。在單變量判定模型中，財務指標被用于財務風險評價，這是非常重要的一大突破。它不僅使評價指標變得單一，而且也使企業(yè)財務風險評價變得簡單易行。不過，凡事都有兩面性，這種單一的評價方式，不可避免地會出現(xiàn)評價的片面性。隨著經(jīng)營環(huán)境的日益復雜多變，這種單一的評價指標，已經(jīng)無法全面、有效地反映現(xiàn)代企業(yè)的綜合財務狀況。

1.2多元線性評價模型。它的形式是：Z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+0.999x5。在式中，Z表示的是判別函數(shù)值，x1表示的是營運資金/資產(chǎn)總額，x2表示的是留存收益/資產(chǎn)總額，x3表示的是息稅前利潤/資產(chǎn)總額，x4表示的是普通股和優(yōu)先股市場價值總額/負債賬面價值總額，x5表示的是銷售收入/資產(chǎn)總額。在這種多元線性評價模型中，Z值應當界定在1.81～2.99區(qū)間，如果Z=2.675時，其結(jié)果表示企業(yè)財務狀況居中；如果Z＞2.675時，說明企業(yè)財務狀況發(fā)展良好，企業(yè)盈利能力與償債能力較強；如果Z＜1.81時，表示企業(yè)財務存在很大的風險，甚至會產(chǎn)生破產(chǎn)的風險；如果Z值處于1.81～2.99之間，此時，稱之為為灰色地帶，企業(yè)財務在這個灰色地帶區(qū)間，是非常不穩(wěn)定的，波動也是非常大的。多元線性模型，進一步發(fā)展了單變量模型的范圍與內(nèi)容，能對企業(yè)財務狀況進行綜合反映，且把財務風險概括在某一范圍內(nèi)。但其不足之處，是缺少對企業(yè)成長能力的考慮，同時，其假設條件沒有解決變量之間的相關性問題，只是一種變量服從多元正態(tài)分布。

1.3財務杠桿分析。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)資金的構成是多樣的，除了普通股股東的投入之外，還包括那些從債權人借入和優(yōu)先股股東投入的資金。因為債權人的利息和優(yōu)先股股利，通常都是固定費用，是按約定的利率和股息率計算而來的，因此，如果息稅前利潤增大時，那么，每1元息稅前利潤所負擔的利息和優(yōu)先股股息就會相對地減少，在這種情況下，普通股每股收益就會相應地提高。反之，如果利潤減少時，也會極大地降低普通股每股的收益。這種現(xiàn)象，便是財務活動中的杠桿效應。財務杠桿效應可用財務杠桿系數(shù)進行表示：DFL=(ΔEPS/EPS)÷(ΔEBIT/EBIT)=EBIT÷(EBIT-I)在式中：I表示的是利息；ΔEPS表示的是普通股每股收益變動額；EPS表示的是變動前的普通股每股收益；ΔEBIT表示的是息稅前利潤變動額；EBIT表示的是變動前的息稅前利潤。1.4自有資金利潤率的標準離差率分析。期望自有資金利潤率=【期望的息稅前資金利潤率+借入資金/自有資金*（期望資金利潤率-借入資金利息率）】*（1-所得稅稅率）。這種計算方法，充分說明合理的舉債，將能夠給股東帶來額外的財務收益，也同時證明了財務杠桿是有正負效應的。如果借入資金利息率遠遠低于期望的息稅前資金利潤率，基于此種情況，公司提高舉債規(guī)模，能夠提高自有資金的利潤率。與之相反的是，如果借入資金利息率高于期望的息稅前資金利潤率，就會降低企業(yè)的負債規(guī)模，同時減少自有資金的利潤率。

2.財務風險評價一般方法的不足。

2.1企業(yè)財務風險評價體系設計，缺少科學性、全面性與合理性。財務評價體系設計過于簡單，相關的評價指標，沒有覆蓋企業(yè)財務的各個方面，只涉及到企業(yè)的某一方面，而且，以現(xiàn)金流量為基礎的評價指標很少。企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力及成長能力，對企業(yè)的財務，都具有重要的影響，決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。以權責發(fā)生制為基礎的資產(chǎn)負債表和損益表計算的財務指標，在反映企業(yè)的經(jīng)濟活動和經(jīng)濟狀況方面，缺少全面性和合理性。而以收付實現(xiàn)制為基礎的現(xiàn)金流量分析，能夠比較準確地展現(xiàn)企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流的情況，能夠在企業(yè)營運能力、收益質(zhì)量和償債風險等方面，提供有益的補充。

2.2評價指標選擇欠佳。定量分析借助財務報表來分析、加工和完成財務風險控制，相對來說比較科學、合理，但是也會受到企業(yè)條件差異、具體情況變化的影響，而導致評價結(jié)果產(chǎn)生誤差。定性分析是基于財務報表分析，結(jié)合專業(yè)分析人員的經(jīng)驗和判斷來對企業(yè)財務風險進行評價，能夠有效彌補定量分析的不足。

作者：金夢迪 單位：安徽財經(jīng)大學金融學院14金融工程