數(shù)字普惠金融發(fā)展能激勵創(chuàng)新嗎?

　　摘要：利用數(shù)字普惠金融地級市層面數(shù)據(jù)與城市整體以及微觀中小企業(yè)專利數(shù)據(jù)進行匹配，考察中國數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣對技術(shù)創(chuàng)新的激勵效應(yīng)。實證研究發(fā)現(xiàn)：不管是城市層面還是微觀企業(yè)層面，數(shù)字普惠金融的發(fā)展及其覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度均對技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響，即便在考慮內(nèi)生性問題之后依然成立，并且該激勵效應(yīng)在多種穩(wěn)健性檢驗下仍然顯著;異質(zhì)性分析表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展對中西部城市和傳統(tǒng)金融覆蓋不足的城市、民營和規(guī)模較小的中小企業(yè)具有更強的創(chuàng)新激勵效應(yīng)，這體現(xiàn)了數(shù)字普惠金融的普惠性特征;進一步的機制分析表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠降低中小企業(yè)債務(wù)融資成本和緩解外部融資約束，進而促進企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。

　　關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融;金融服務(wù);創(chuàng)新激勵;技術(shù)創(chuàng)新;城市;中小企業(yè)

　　《金融博覽》(月刊)創(chuàng)刊于2000年，是中國人民銀行主管、中國金融出版社主辦的金融類期刊。

　　一、研究背景

　　創(chuàng)新是發(fā)展的第一動力，伴隨我國經(jīng)濟由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，技術(shù)創(chuàng)新已成為培育企業(yè)新競爭優(yōu)勢、提升綜合國力的重要引擎，是我國實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、邁向制造強國以及尋求經(jīng)濟新增長點的關(guān)鍵。然而，我國金融體系長期存在的深層次、結(jié)構(gòu)性矛盾成為制約經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素。金融發(fā)展的不平衡、不充分問題不僅影響了實體經(jīng)濟融資的可得性，還嚴(yán)重抑制了技術(shù)創(chuàng)新。微觀企業(yè)是創(chuàng)新活動的重要實施者，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新能夠以技術(shù)帶動質(zhì)量和效益的提高。但是，研發(fā)創(chuàng)新活動需要大量的資金投入，內(nèi)源性融資往往難以滿足研發(fā)創(chuàng)新的資金需求，融資約束成為企業(yè)創(chuàng)新活動的“絆腳石”。另外，與其他投資項目相比，創(chuàng)新項目具有風(fēng)險高、周期長、不確定性程度高等特點，導(dǎo)致創(chuàng)新融資存在嚴(yán)重的信息不對稱問題，使得企業(yè)創(chuàng)新活動更容易遭受外源融資約束[1]。因此，持續(xù)穩(wěn)定的資金來源對于企業(yè)創(chuàng)新而言尤為重要[2]，這就需要完善且運行良好的金融體系來解決創(chuàng)新活動中的融資難題[3]。金融發(fā)展對企業(yè)創(chuàng)新的影響研究頗為豐富，現(xiàn)有文獻從宏觀、產(chǎn)業(yè)以及微觀企業(yè)層面證實了傳統(tǒng)金融發(fā)展對于企業(yè)創(chuàng)新的促進作用[4-8]。

　　然而，一系列研究表明我國金融體系發(fā)展還很不完善，傳統(tǒng)金融服務(wù)覆蓋面不足，金融要素價格和資源配置扭曲，企業(yè)遭受創(chuàng)新融資約束，導(dǎo)致創(chuàng)新投資增長減緩，抑制了企業(yè)的研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出[9-10]。此外，不同所有制企業(yè)在融資成本上存在顯著差異，“融資歧視”現(xiàn)象造成市場信號失真和金融資源錯配，導(dǎo)致企業(yè)研發(fā)動力不足，阻礙了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[11-12]。因此，如何解決企業(yè)的創(chuàng)新融資難題，營造公平的融資制度環(huán)境，提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力，是當(dāng)前形勢下亟待研究和解決的重要問題。

　　在新興資本市場以及轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的制度背景下，我國監(jiān)管機構(gòu)對于銀行資產(chǎn)的安全性、流動性進行了更嚴(yán)格的控制，由于銀行更強調(diào)穩(wěn)健經(jīng)營，風(fēng)險容忍度相對更低，往往不愿意向具有高風(fēng)險的企業(yè)創(chuàng)新活動提供資金支持。但是也應(yīng)該看到，近年來我國金融體制改革和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支持政策的積極推進為釋放企業(yè)創(chuàng)新活力發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。一方面，伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的加快，銀行業(yè)競爭性的市場結(jié)構(gòu)緩解了創(chuàng)新活動的融資約束，有利于促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[13-15];另一方面，以商業(yè)信用、民間借貸為代表的非正規(guī)金融系統(tǒng)作為正規(guī)金融體系的有益補充，有助于緩解創(chuàng)新融資約束，對于促進企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新具有積極作用[16-17];金融創(chuàng)新和金融改革也有利于提高企業(yè)研發(fā)投入，進而提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力[18]。

　　除此之外，近年來政府著力推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，促進了互聯(lián)網(wǎng)科技與金融行業(yè)的深度融合，金融科技的運用創(chuàng)造了新的發(fā)展生態(tài)，數(shù)字化進程的加速顯著提高了金融機構(gòu)的服務(wù)效率與服務(wù)質(zhì)量。與此同時，正規(guī)金融部門供給不足和監(jiān)管部門相對容忍則進一步推動了中國數(shù)字金融的快速發(fā)展[19]。已有研究表明，數(shù)字金融的發(fā)展有利于緩解中小企業(yè)融資約束[20]，對于地區(qū)創(chuàng)業(yè)具有顯著的促進作用[21]。因此，深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，有助于以創(chuàng)新推動實體經(jīng)濟振興和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

　　值得關(guān)注的是，為促進金融業(yè)可持續(xù)均衡發(fā)展，推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，助推經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型升級，中國政府高度重視普惠金融發(fā)展，并已將其提升到國家戰(zhàn)略層面。國務(wù)院印發(fā)《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》，為推動普惠金融發(fā)展提供了科學(xué)指引，并鼓勵應(yīng)用大數(shù)據(jù)、云計算以及移動互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)拓展普惠金融服務(wù)的廣度和深度，促使普惠金融更好地為中小微企業(yè)等特殊群體提供金融服務(wù)。此外，杭州G20峰會通過了由中國推動并參與制定的《G20數(shù)字普惠金融高級原則》，為數(shù)字普惠金融的發(fā)展指明了方向。

　　作為傳統(tǒng)金融體系的有力補充，新型的數(shù)字普惠金融具有“廣覆蓋、低成本、高效率”等諸多優(yōu)勢，為促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來了新的機遇，對于推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新具有極為重要的作用。由此需要研究的問題是，數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣能夠促進技術(shù)創(chuàng)新嗎?對不同地區(qū)以及不同企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新是否具有異質(zhì)性影響?數(shù)字普惠金融激勵技術(shù)創(chuàng)新的潛在機制又是什么?本文希望能夠填補相關(guān)研究領(lǐng)域的空白，并為數(shù)字普惠金融推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的實踐提供有益啟示。

　　本文重點考察數(shù)字普惠金融的創(chuàng)新激勵效應(yīng)，并提供來自城市整體和微觀企業(yè)層面的經(jīng)驗證據(jù)。具體而言，主要包括以下三個方面：第一，利用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心提供的數(shù)字普惠金融地級市層面數(shù)據(jù)與城市整體以及微觀中小企業(yè)專利數(shù)據(jù)進行匹配，考察數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣對城市和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響;第二，進行異質(zhì)性分析，檢驗數(shù)字普惠金融對不同地區(qū)以及不同類型企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是否存在差異;第三，基于企業(yè)債務(wù)融資成本和外部融資約束雙重視角，實證檢驗數(shù)字普惠金融激勵中小企業(yè)創(chuàng)新的作用機制。

　　二、理論分析與研究假設(shè)

　　(一)數(shù)字普惠金融對城市技術(shù)創(chuàng)新的影響

　　技術(shù)創(chuàng)新離不開金融的支持，然而金融發(fā)展的不平衡、不充分問題卻嚴(yán)重制約了城市創(chuàng)新活動的開展。以間接融資為主導(dǎo)的金融體系具有風(fēng)險規(guī)避偏好，對風(fēng)險控制較為謹慎，導(dǎo)致金融機構(gòu)往往不愿意為高風(fēng)險、高不確定性的技術(shù)創(chuàng)新活動提供長期的信貸支持，“信貸配給”的存在不利于區(qū)域創(chuàng)新績效的提升[22]。但是，中國政府一直在積極推動金融領(lǐng)域的改革和創(chuàng)新，特別是鼓勵將大數(shù)據(jù)、云計算以及移動互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)金融行業(yè)深度融合以催生新的金融業(yè)態(tài)，促進了數(shù)字金融這一新型金融模式的蓬勃發(fā)展[23]。研究表明，以信息技術(shù)為支撐的數(shù)字普惠金融能夠緩解借貸雙方的信息不對稱問題，有效降低金融交易和經(jīng)營的成本，拓展金融服務(wù)覆蓋范圍及觸達能力[24]。因此，作為傳統(tǒng)金融體系的有力補充，數(shù)字普惠金融的發(fā)展為促進技術(shù)創(chuàng)新提供了新的機遇。具體而言，數(shù)字普惠金融可以通過以下途徑促進城市技術(shù)創(chuàng)新。

　　首先，數(shù)字普惠金融有助于彌補傳統(tǒng)金融服務(wù)的不足，其諸多優(yōu)勢能更好地支持技術(shù)創(chuàng)新活動，進而促進城市創(chuàng)新績效的提升。傳統(tǒng)金融服務(wù)不足不僅體現(xiàn)在許多不發(fā)達地區(qū)的群體無法享受便捷的金融服務(wù)，還在于金融資源的錯配以及“融資歧視”造成的融資成本差異等難題，導(dǎo)致具有創(chuàng)新意愿的創(chuàng)新型企業(yè)難以得到有效的信貸支持，地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新活動受到抑制。作為一種新型金融模式，數(shù)字普惠金融將數(shù)字技術(shù)等金融科技應(yīng)用到普惠金融領(lǐng)域，能夠補足傳統(tǒng)金融服務(wù)的短板。同時，數(shù)字金融具有的“成本低、速度快、覆蓋廣”等優(yōu)勢能夠打破傳統(tǒng)金融服務(wù)的諸多限制，顯著提高金融機構(gòu)的服務(wù)效率和服務(wù)質(zhì)量，特別是有助于解決不發(fā)達地區(qū)長期以來的金融服務(wù)不足問題，在一定程度上緩解了原先被傳統(tǒng)金融體系排除在外的群體的融資難題。金融可得性和服務(wù)水平的提高激勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動的發(fā)生，有利于促進城市技術(shù)創(chuàng)新水平的提升。

　　其次，數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠為中小微企業(yè)提供便捷的金融支持，激發(fā)其創(chuàng)新活力和內(nèi)在動力，促進研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出，進而提高城市技術(shù)創(chuàng)新水平。小微企業(yè)是最為活躍和最具潛力的科技創(chuàng)新群體，但由于諸多限制條件往往被排斥在正規(guī)金融體系之外，其技術(shù)創(chuàng)新活動的長期融資需求也難以得到滿足。數(shù)字普惠金融的提出旨在全方位、方便地為欠發(fā)達地區(qū)、中小微企業(yè)以及低收入人群等特殊群體提供適當(dāng)、有效的金融服務(wù)，其“包容性”理念和“草根”特性恰好與小微企業(yè)的創(chuàng)新融資需求特征相契合，為激勵小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了有效支撐。因此，數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣改善了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，釋放了中小微企業(yè)等科技創(chuàng)新活躍群體的創(chuàng)新活力，有利于提升區(qū)域的創(chuàng)新績效。

　　基于以上分析，提出研究假設(shè)H1：數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著促進城市的技術(shù)創(chuàng)新水平，尤其對中西部城市和傳統(tǒng)金融覆蓋不足的城市創(chuàng)新激勵效應(yīng)更強。

　　(二)數(shù)字普惠金融對微觀中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響

　　受諸多不利因素的限制，以及中國特殊的制度背景和市場環(huán)境等深層次因素的影響，外部融資依賴度相對較高的中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資難、融資貴問題。數(shù)字普惠金融的發(fā)展則為破解中小企業(yè)融資難題、促進小微企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供了一條切實可行的解決路徑，具有重要的現(xiàn)實意義。具體而言，數(shù)字普惠金融通過緩解創(chuàng)新融資約束、降低創(chuàng)新融資成本、提高創(chuàng)新融資效率等途徑激勵中小企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新。

　　首先，數(shù)字普惠金融能夠拓寬中小企業(yè)的融資渠道，提高創(chuàng)新融資的可得性，緩解創(chuàng)新融資約束。數(shù)量龐大且創(chuàng)新活躍的中小微企業(yè)往往被排斥在正規(guī)金融服務(wù)門檻之外，形成金融服務(wù)需求的“尾部”客戶群體，難以獲得適當(dāng)?shù)摹⒂行У慕鹑诜?wù)。通過應(yīng)用數(shù)字技術(shù)對傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和商業(yè)模式等進行數(shù)字創(chuàng)新，數(shù)字普惠金融拓展了金融服務(wù)的廣度和使用深度。實踐表明，P2P網(wǎng)貸、小額信貸、第三方支付、眾籌融資以及新型的融資平臺等低門檻、多品種、高效率、個性化的金融服務(wù)能夠與小微企業(yè)風(fēng)險性創(chuàng)新活動持續(xù)、高頻、小額的資金需求特征相契合，進而有效緩解了中小企業(yè)的創(chuàng)新融資約束。

　　其次，數(shù)字普惠金融具有獨特的信息收集和處理能力，能夠更好地發(fā)揮信息篩選和風(fēng)險甄別功能，風(fēng)險評估成本和交易成本大幅度減少，進而降低中小企業(yè)的創(chuàng)新融資成本。依托社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎以及云計算等現(xiàn)代信息技術(shù)能夠有效降低信息搜集和處理成本，改變傳統(tǒng)金融服務(wù)的提供方式，更好地為創(chuàng)新活動提供融資支持。以信貸為例，P2P網(wǎng)貸平臺通過互聯(lián)網(wǎng)、手機等就可以實現(xiàn)在線信用貸款，信貸服務(wù)更加便捷，服務(wù)成本明顯下降。創(chuàng)新融資成本的降低能幫助中小企業(yè)獲得更多資金支持，進而激發(fā)其技術(shù)創(chuàng)新動力。

　　最后，數(shù)字普惠金融有助于緩解信息不對稱問題，提高中小企業(yè)的創(chuàng)新融資效率。依托云計算、大數(shù)據(jù)以及移動互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字技術(shù)，數(shù)字普惠金融能夠建立風(fēng)險控制體系、信息處理與監(jiān)測系統(tǒng)，進而及時、快速、高效地挖掘和收集客戶的征信數(shù)據(jù)，有助于全面地了解中小企業(yè)的經(jīng)營情況和信用等級，提升信貸資金的配置效率和服務(wù)質(zhì)量。基于互聯(lián)網(wǎng)信息的客戶征信體系則可以簡化信貸審查程序，縮短信貸審核時間，進而降低資信評估、線下審核以及風(fēng)險管理的成本，并有利于降低信貸不良率和提高融資有效性，使得中小企業(yè)能夠更加高效、便捷、低成本地獲得金融服務(wù)。

　　據(jù)此，提出研究假設(shè)H2：數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣能夠緩解創(chuàng)新融資約束、降低債務(wù)融資成本以及提高創(chuàng)新融資效率，進而促進中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出。

　　此外，數(shù)字普惠金融對不同類型中小企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應(yīng)具有異質(zhì)性。中國特殊的制度背景和金融市場環(huán)境使得政府在資源配置中仍扮演重要角色，在傳統(tǒng)金融市場中，實際控制人性質(zhì)和政治關(guān)系背景對企業(yè)能否獲得創(chuàng)新融資十分關(guān)鍵。民營企業(yè)往往在創(chuàng)新融資過程中遭受嚴(yán)重的“所有制歧視”，傳統(tǒng)金融機構(gòu)通常不愿意為他們服務(wù)，而由于規(guī)模有限無法提供抵押物的小型企業(yè)同樣難以滿足準(zhǔn)入門檻條件。因此，與國有和規(guī)模較大的中小企業(yè)相比，民營和規(guī)模較小的中小企業(yè)的貸款門檻較高，信息不對稱問題更為嚴(yán)重，貸款成本和資金使用成本相對高昂，導(dǎo)致民營和規(guī)模較小的中小企業(yè)所遭受的融資約束程度更深。數(shù)字普惠金融發(fā)展的初衷在于提高金融服務(wù)的覆蓋率、可得性和滿意度，尤其是重點服務(wù)那些被傳統(tǒng)金融排斥在外的民營和小微企業(yè)的融資難題。數(shù)字普惠金融的顯著特點就是靈活便捷、體量較小，恰好與民營和規(guī)模較小的中小企業(yè)資金需求量小但頻率高的融資需求相契合，對其創(chuàng)新融資約束的緩解作用會更為明顯。同時，傳統(tǒng)金融機構(gòu)服務(wù)不足會導(dǎo)致民營和規(guī)模較小的中小企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)渠道尋求資金支持的愿望更為強烈，對數(shù)字金融的依賴程度也更高。因此，數(shù)字普惠金融的發(fā)展和推廣更有利于促進民營和規(guī)模較小的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

　　綜合以上分析，提出研究假設(shè)H3：數(shù)字普惠金融的發(fā)展對中小企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的正向影響，尤其對民營和規(guī)模較小的中小企業(yè)的創(chuàng)新激勵效應(yīng)更加明顯。