一、我國市政債券信用風險的主要成因

市政債券的信用風險介于國債和企業債之間，其影響因素主要有地方財政收支狀況、地方資源稟賦、國家發展戰略、政治因素等。總體而言，由于政府的財政收入與宏觀經濟有密切的聯系，所以，只要是能影響宏觀經濟狀況的因素都會影響市政債券的信用。第一，統計資料和數據的不真實影響對市政債券發行主體的資格審查。目前，統計機構所使用的統計手段和方法還不夠先進和完善，而地方政府出于凸顯政績、樹立典范、吸引投資等原因，往往故意粉飾經濟數據，虛報經濟發展指標或隱瞞一些經濟、社會問題，上報的地方經濟數據不真實，以此干擾監管部門審查，獲得發債資格。第二，財政資金使用不透明，影響市政債券資金的使用效率。由于市政項目建設資金使用無法做到公開透明，存在暗箱操作現象，導致市政債券籌集到的資金難以得到有效的利用，一些資金可能會被利益集團占有、挪用，無法保證市政建設項目獲得預期的經濟效益，也就很難保證市政債券的順利償還。第三，地方政府本身也可能導致市政債券信用風險的產生。首先，地方政府定期換屆，導致其很難保證政策的連續性，人事變動與項目交接不暢，影響市政債券資金償還的連續性與穩定性。其次，地方政府在選擇投資項目時過多關注自身利益，把大量資金投資于一些社會經濟效益差的面子工程，對關系地方長遠經濟發展的基礎設施建設項目關注度不夠。最后，地方政府投資存在盲目性，有天然的投資沖動，基礎設施重復建設或過度建設的現象比較普遍，在發行債券時沒有正確評估自身的償還能力、合理控制市政債券的發行規模，導致債務違約。

二、我國市政債券信用風險的防范措施

(一)完善法律規范

對市政債券的信用風險進行有效防范，需要建立一套完善的信用風險監管體系，監管體系的每一環節都需要有法可依。第一，要修訂我國現行的《預算法》，允許符合條件的地方政府按照法定程序發行市政債券，為市政債券的發行掃清法律障礙。第二，要出臺一系列專門的法規，對市政債券的發行、交易、償還等過程進行嚴格監督。第三，要完善相關配套政策，通過稅收優惠政策提高投資者參與市政債券的投資熱情;制定一套適合市政債券的會計準則，以提高地方政府的財政透明度，實現對市政債券風險的有效監控;允許市政債券在全國性債券交易市場流通，提高市政債券的流動性，降低其風險。第四，要規范市政債券發行過程中使用的具有法律效力的文書，這樣只要地方政府在發行市政債券時出具了法律文書，以后無論是換屆還是人事變動，地方政府都須承擔債務責任，有效避免“無頭債”的產生。

(二)加強政府調控

政府宏觀調控是建立市政債券信用風險市場監管體系的輔助手段。政府通過設置監督機構約束市政債券發行者的行為來控制信用風險，同時出臺相應政策引導市政債券市場健康發展。為規范市政債券的發行，需要有力的監管主體。考慮我國國情，在市政債券發展的初期階段，可以考慮先建立一個由中國人民銀行牽頭，國家發改委、財政部、證監會、銀監會等機構參與的協調機構作為監管主體，進行政策協調和監管協調工作。政策協調指各機構在出臺新的政策之前，提前告知其他機構，在監管機構內部進行討論和決策;監管協調是指對于市政債券發行的多家機構，監管部門可以進行相應的歸類和分工，提高監管效率。市政債券監督機構主要負責建立相應的監管體系、制定監管法規、確定監管流程等。市政債券在我國穩步發展后，可以建立一個專門的中央級的市政債券管理機構，對市政債券的發行和交易進行監督，對違規違法機構進行處罰。監管機構需要建立一套有效的監管機制。這一監管機制應包括地方債務風險預警機制、市政債券資金使用監督機制和市政債券危機化解機制等。監管機制的建立，便于監管機構及時監測和評估地方政府的債務狀況，避免地方政府過度舉債;便于了解地方政府對市政債券所融資金的使用情況，避免重復建設和無效投資;便于及時分析違約事件產生的原因，采取措施展開市場自救，避免風險的進一步擴大，保護投資者利益，維持投資者信心，從而避免風險的進一步擴大化。

(三)強化制度約束

有效防范市政債券的信用風險，需要一些配套制度護航，主要包括信息披露制度、保險制度和信用評級制度等。信息披露制度。債券市場存在信息不對稱問題，債券的發行者有信息優勢，而投資者則處于信息劣勢。市政債券也不例外。信息不對稱必然帶來信用風險，而信息披露制度的建立有助于解決信息不對稱，降低信用風險。根據信息披露制度的要求，監管機構應定時披露市政債券發行機構的信用等級、償債能力等指標，證券發行機構有責任披露市政債券所籌資金的用途、市政建設項目的進展等信息，便于公眾監督。保險制度。借鑒發達國家的經驗，設立市政債券保險制度，可以有效化解市政債券發行機構的違約風險，是控制信用風險的有效措施。具體程序是，發行市政債券的地方政府向特定的保險機構投保，當市政債券到期無力償還時由保險公司負責賠償，保證本金和利息的支付。結合中國的實際，可以先設立償債基金，成熟后逐步過渡到市政債券保險制度。信用評級制度。在西方國家，信用評級制度對市政債務的發展發揮了非常重要的作用。通過信用評級向市政債券的投資者揭示風險，投資者通過市政債券的評級結果選擇投資對象，通過市場的引導作用支持償債能力強、違約風險小的市政債券的發行。為保證中介機構信用評級流程的規范、評級結果的客觀公正，對中介機構的行為也應加以監督。應建立相應的約束機制，定期對中介機構進行調查評價，對公布信息質量不高、評級不準確、有意誤導投資者的中介機構要加以處罰甚至予以取締。

(四)行業自律

在市政債券市場建立行業自律性組織，進行自律性監管，可以彌補政府監管的不足，從不同角度防范市政債券信用風險。自律組織包括行業協會和交易結算機構。由于行業自律性組織貼近市場，可以通過對市場的觀察為監管機構提供市場管理方法和建議，促進市政債券市場健康發展。自律性組織的工作主要包括制定行業自律規則、規范市場交易行為;組織與市政債券投資相關的專業培訓，提升投資者的素質，避免盲目投資;搜集相關信息為投資者提供參考，有效降低信息不對稱性給投資者帶來的風險。

作者：代凱歌 單位：河南財政稅務高等專科學校