經濟類期刊征稿淺析現金流量檢驗企業價值

　　摘要：判斷企業價值的方法有很多種，但是在目前的信息披露環境中，仍難以依靠傳統的利潤指標來衡量檢驗企業的真正價值。本文從傳統的企業價值分析存在的弊端入手，從現金流量的角度來尋找挖掘企業內部發展真實信息的科學方法，對現金流量的機理及優勢進行深入分析，以現金流量判斷企業長期經營價值的持久性與一致性。研究發現，我國企業現金流量信息是據以判斷檢驗企業價值，作為投資依據的有效工具之一。

　　關鍵詞：現金流量 企業價值 盈利質量　

　　資者在對上市公司的盈利水平進行判斷時，往往會采用企業財務報表中的指標，如每股收益、凈利潤、凈資產收益率等來實現價值發現，從而確定股價狀態并做出投資決策。然而這些利潤指標存在很多問題：假設在盈利指標計算過程中數據都精確的情況下，能否保證應得利潤轉化為現金或者真實的收益?如果存在意外，則說明傳統的利潤指標在反映發現企業價值的作用中是存在瑕疵的。筆者認為，從企業的現金流量入手，充分挖掘企業的真實經營與盈利信息，以更加具體的數據反映企業過去、現在以及未來的經營管理狀況，可以為最終判斷企業價值提供更具說服力的依據。

　　一、現金流量分析的必要性及優勢

　　在實現企業價值發現的過程中，企業的投資者與經營者主要關注的是企業的真正盈利能力，以量化的數據計算出一段時間內企業賺取利潤的高低，以利潤表各項財務指標對比衡量，以較為直觀、粗放的方式反映企業整體的運營與盈利狀況。每股收益、每股凈資產、凈利潤、凈利潤增長率、凈資產收益率、資產負債比等幾個指標可以大致反映出企業的盈利水平。

　　然而，盈利的質量卻是另一個概念，很好的盈利水平不代表盈利質量也很高。盈利質量指的是基于現金流量表，以收付實現制而不是權責發生制為計算基礎，以真實發生的現金流作為計算數據，修正和檢驗企業實際實現的盈利結果。盈利質量要求有現金流入實現的實際盈利，能夠排除那些可能存在的虛假盈利或者實現不了的盈利的影響，從技術手段上可以對企業盈利狀況進行多視角、全方位綜合分析，從而發現企業利潤本質，以質的角度剖析企業盈利水平，因此對企業進行現金流量分析是十分有必要的。

　　事實上，投資的決策與經營的策略往往著重考慮盈利量的方面，而對現金流量的分析不夠重視。首先，現金流量分析沒有應用權責發生制計算財務結果失衡的弊端，能夠減少收入與費用的主觀判斷，在計提固定資產折舊、存貨計價標準、收入確認分類等方面的缺陷得以控制，而真實產生的現金流入、現金流出和現金結余情況是保持客觀真實的，所以直接的現金流量信息比間接計算結果更真實可靠。其次，現金流量分析考慮了違約風險和通貨膨脹的因素，一方面，以應計收入與應計費用統計的利潤結果帶有很強的主觀臆斷性，現實狀況不可能達到百分之百的賬面利潤，實現的過程需要較長的時間與成本;另一方面，在計算存貨與債權時按照歷史成本原則，造成虛假利潤的存在，會導致最終信息的失真。現金流量分析以真實發生的收入、費用為基礎，完全避免了這些缺點。另外現金流量比利潤更加準確地表現企業當前的償債與支付能力，企業的競爭對手、合作伙伴在制定發展戰略時會更加注重財務的流動性與健康性，現金是變現能力最快、流動性最強、支付能力最強的資產，因此現金流量才是企業實力與競爭力的有效保證。

　　二、 現金流量分析的方法和思路

　　在應用現金流量分析時，為更加準確深入地挖掘財務信息，有必要與利潤表進行比較，尋找存在差異的原因，揭開財務表象，從“質”的角度對“量”進行檢驗，具體來說，可以從以下三個方面進行分析：

　　(一)利潤真實性分析

　　利潤的真實性是以現金流量來實現的，其反映指標可選為收益現金比率，計算方法為：收益現金比率=每股現金流/每股收益。其中，每股現金流=現金凈流量/流通股股數;每股收益=凈利潤/流通股股數。如果會計期間內存在未收回全部的利潤現金，則收益現金比率肯定會小于1;以企業連續經營角度來看，本期實現的收入包含上期中的應收卻未收到的現金，也有可能下一期的收入提前實現，現金流量分析不考慮固定資產折舊，在企業的經營未出現大幅波動的情況下，每股現金流量通常高于每股收益，即收益現金比率大于1。但是從我國目前的證券市場上來看，絕大多數上市公司的收益現金比率相當低，但其信息披露中的凈利潤、每股收益很高，每股現金流量卻很低，而人為因素不會帶來凈現金的流入，說明我國的上市公司財務報表存在很高的造假成分。投資者往往會被這種利潤水平高、每股收益高的假象所欺騙，忽略了在現實中真實存在的現金流才是一個企業繁榮發展的標志。

　　(二)經營穩定性分析

　　虛假利潤的另一個特征是經營不穩定，在報表中突然出現較高的利潤，卻無法保持穩定的變化節奏，因此對利潤的穩定性判斷是檢驗利潤質量的重點，具體可以通過現金流入量結構比率指標來反映。現金流入量結構比率=經營活動產生的現金流入量/現金流入總量。

　　在不出現特殊情況時，企業的經營活動是相對穩定的，因此經營活動產生的現金流入量維持在穩定的水平。因此從這個指標可以看出企業經營活動的健康性，如果該結構比率較高，則說明該企業的經營活動是企業現金流的主要來源，企業的經營發展是穩健的，正常運轉有良好的支撐，盈利的質量高;如果結構比率較低，說明該會計期間內企業的財務基礎出現了較大的變化，現金流入可能依靠的是如籌資或者投資運營而不是正常的生產經營。

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