銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這是我國第一部專門針對金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)，但僅僅依靠一部《辦法》來監(jiān)管交易品種千差萬別、操作程序復(fù)雜、市場瞬息萬變的金融衍生產(chǎn)品是很不現(xiàn)實(shí)的。目前，我國四家國有商業(yè)銀行均為ISDA成員。ISDA協(xié)議的有關(guān)條款規(guī)定，如果交易雙方發(fā)生交易糾紛需要司法解決，原則上應(yīng)由英國法院或者紐約州法院管轄。但這種管轄并不具有排他性，在交易雙方同意的前提下，接受交易一方法院的司法管轄也是可行的。也就是說，當(dāng)我國商業(yè)銀行與外資銀行合作時(shí)，如果雙方同意，那么我國法律也可適用。但由于我國目前有關(guān)金融衍生產(chǎn)品交易方面的法律法規(guī)并不完善，這在一定程度上使我國商業(yè)銀行開展金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)得不到司法保護(hù)。

一、我國商業(yè)銀行內(nèi)部發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)的制約因素

(一)專業(yè)人才資源匱乏

金融衍生產(chǎn)品交易具有較高的技術(shù)性和復(fù)雜性，它要求從業(yè)人員必須深刻了解我國傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，還要對國際金融市場具有敏銳的觀察力和準(zhǔn)確的判斷力。我國目前有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的高水平的專業(yè)金融衍生產(chǎn)品交易人員、研究人員和產(chǎn)品設(shè)計(jì)人員都很匱乏，制約了金融衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(二)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制不完善

巴林銀行宣布倒閉、04年中航油折戟沉沙、05年的國儲(chǔ)銅等一系列事件告訴我們：一個(gè)切實(shí)有效的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)關(guān)系著一個(gè)企業(yè)的興衰存亡。對于我國商業(yè)銀行而言，在傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)方面風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控系統(tǒng)已經(jīng)比較成熟，而在金融衍生品業(yè)務(wù)方面還存在一些問題。比如交易員越權(quán)操作就和內(nèi)部管理制度不健全相關(guān)；其次，金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效的評(píng)估機(jī)制。在代客交易中，要求客戶根據(jù)重估結(jié)果及時(shí)追加保證金，但對于敞口如何重估、重估頻率、重估時(shí)點(diǎn)、配套系統(tǒng)及人員支持均缺乏明確規(guī)定，這使得及時(shí)估值缺乏實(shí)際效應(yīng)。完善的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制是銀行開展金融衍生品業(yè)務(wù)的前提和保障，如果做不到這一點(diǎn)，想要通過發(fā)展金融衍生品業(yè)務(wù)提高利潤，無異于飲鳩止渴。

(三)金融創(chuàng)新動(dòng)力不足

盡管我國商業(yè)銀行正在經(jīng)歷產(chǎn)權(quán)改革，但長期的壟斷經(jīng)營以及無倒閉風(fēng)險(xiǎn)使得我國商業(yè)銀行普遍缺乏利益刺激和競爭壓力。當(dāng)國外銀行建立起了現(xiàn)代治理經(jīng)營機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了從金融中介到服務(wù)中介的轉(zhuǎn)變時(shí)，我方銀行依然滿足于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，金融創(chuàng)新意識(shí)薄弱、動(dòng)力不強(qiáng)。

1.市場制約因素

(1)缺乏期權(quán)期貨等衍生品交易市場。我國商業(yè)銀行現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品多以匯率、利率作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，然而由于國內(nèi)尚未建立相關(guān)標(biāo)的物的期權(quán)市場，作為結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行者，銀行無法通過國內(nèi)市場對沖理財(cái)產(chǎn)品中期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，形成了巨大的風(fēng)險(xiǎn)暴露。同時(shí)，衍生品交易市場能夠有助于銀行對衍生產(chǎn)品進(jìn)行正確的市場定價(jià)。

(2)缺乏可靠的人民幣國債收益率曲線。國債收益率曲線是所有金融業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，所有債券、證券化資產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品的定價(jià)皆離不開國債收益率曲線；各類債券、外匯遠(yuǎn)期、互換、期權(quán)等基本的衍生產(chǎn)品也難以定價(jià)。經(jīng)常情況下，很多債券一天都沒有交易，從而沒有市場價(jià)格，因此大部分的銀行連每一天的盈虧數(shù)字都沒有。沒有日盈虧數(shù)據(jù)就很難建立有效的市場風(fēng)險(xiǎn)管理模型。所以，加強(qiáng)國債收益率曲線的建構(gòu)是整個(gè)市場發(fā)展的重要的基礎(chǔ)之一。

2.監(jiān)管制約因素

(1)監(jiān)管滯后。在英美等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，在金融監(jiān)管方面都體現(xiàn)了法律現(xiàn)行的原則。即先制訂一套比較完善的制度，然后再開展業(yè)務(wù)；而目前我國銀行業(yè)金融衍生品方面的立法相對滯后，且政出多門，與日益發(fā)展的市場不適應(yīng)。

(2)監(jiān)管效率低。從目前看來，我國金融衍生品市場上是多頭管理，央行、銀監(jiān)會(huì)都在各自領(lǐng)域負(fù)責(zé)相應(yīng)機(jī)構(gòu)金融衍生業(yè)務(wù)的監(jiān)管。由于部門分割，導(dǎo)致既存在重復(fù)監(jiān)管，又存在監(jiān)管真空。現(xiàn)以中國銀行為例，對其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。根據(jù)中國銀行最新的2008年A股半年報(bào)以及2007年半年報(bào)資料進(jìn)行整理，得到以下關(guān)于中國銀行集團(tuán)以交易、資產(chǎn)負(fù)債管理及代客為目的敘做匯率、利率、權(quán)益及商品相關(guān)的衍生金融工具分布情況。在外匯衍生金融產(chǎn)品方面，由于中國銀行在這一領(lǐng)域的專業(yè)優(yōu)勢，比平均值60%高出了17.3個(gè)百分點(diǎn)。在外匯衍生金融產(chǎn)品中，外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同占總外匯衍生金融產(chǎn)品97.32%，與2007年6月相比增加了42.75%。導(dǎo)致這一巨大比例的原因是在中國銀行的外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期及交叉貨幣利率互換合同中，包括了與客戶敘做的外匯衍生交易、用以管理與客戶交易產(chǎn)生的外匯風(fēng)險(xiǎn)而敘做的遠(yuǎn)期外匯交易，以及為資產(chǎn)負(fù)債管理及融資需要而敘做的外匯衍生交易。前兩部分的代客交易主要是為購買結(jié)構(gòu)性外匯理財(cái)產(chǎn)品的客戶服務(wù)，第三部分交易則是出于銀行的自身需求。中國銀行是我國商業(yè)銀行中匯率風(fēng)險(xiǎn)最為集中、風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的銀行之一，08年又是國際金融市場動(dòng)蕩變化近五年來最大的一年，國際金融危機(jī)導(dǎo)致了各重要匯率走勢的巨大波動(dòng)。在這樣的金融環(huán)境之下，通過外匯衍生工具將匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對沖是持有大量外匯的中國銀行的必然舉措。在利率衍生品方面，由于08年國際金融危機(jī)，中行作為交易基準(zhǔn)的利率如LIBOR和HIBOR都出現(xiàn)了下降，特別是在08年1月到6月，三個(gè)月LIBOR從4.6一直跌到2.5。而人民幣匯率較主要外幣品種如美元、英鎊、歐元匯率穩(wěn)定下行。這一現(xiàn)象導(dǎo)致了外匯衍生品活躍、利率衍生品交易量低迷。從各種利率衍生品結(jié)構(gòu)上來說，08年上半年與07年相比未出現(xiàn)大的變化——利率互換占85%左右，利率期權(quán)10%，利率期貨交易浮動(dòng)在5%上下。

二、幾點(diǎn)建議

盡管我國商業(yè)銀行的金融衍生品業(yè)務(wù)在近幾年中發(fā)展迅速，但和外資銀行成熟的金融衍生品業(yè)務(wù)體系相比還存在很大差距，層次較低，產(chǎn)品還未標(biāo)準(zhǔn)化和系統(tǒng)化。結(jié)合前文所述的我國商業(yè)銀行金融衍生品業(yè)務(wù)現(xiàn)狀，在此提出幾條建議：

(一)加快發(fā)展利率衍生品

利率衍生品在國際市場交易量接近所有金融衍生品總和的90%，是全球交易量最大的衍生品種。利率衍生品幫助其他衍生品進(jìn)行正確的市場定價(jià)，在金融衍生品市場中具有基石意義。另外一方面，我國商業(yè)銀行手中持有大量國債，作為債市的最主要投資者，在人民幣利率市場化的背景下將面臨巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)，急需利用遠(yuǎn)期和期權(quán)等利率衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。雖然利率非市場化和各種政策限制了我國商業(yè)銀行在利率衍生品方面的作為，但銀行依然應(yīng)該擴(kuò)大利率衍生品品種，在國際金融市場上接觸更多的主流利率衍生品，提高自身業(yè)務(wù)水平。