一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展的現(xiàn)狀

1.我國(guó)私募股權(quán)投資基金的行業(yè)分布

私募股權(quán)投資基金投資行業(yè)分布情況：2010年上半年生物技術(shù)和醫(yī)療健康領(lǐng)域發(fā)生投資案例共11起，在各行業(yè)案例數(shù)量排名首位，其占所有投資案例總數(shù)的14.8%，當(dāng)中所涉及二級(jí)行業(yè)主要集中于醫(yī)藥與醫(yī)療設(shè)備。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再次成為資本追逐焦點(diǎn)之一，共有9家企業(yè)獲得2.28億美元投資，案例數(shù)量和投資金額分別位列行業(yè)排名第二與第四位，網(wǎng)絡(luò)視頻及電子支付、二級(jí)行業(yè)分布在電子商務(wù)B2C。食品及飲料行業(yè)的案例數(shù)量與金額均排在第三位，上半年共發(fā)生投資交易6起，交易金額2.67億美元，涉及二級(jí)行業(yè)集中于釀酒食品等。機(jī)械制造行業(yè)憑借一季度時(shí)弘毅、建銀及湘江產(chǎn)業(yè)投資基金投資中聯(lián)重科的PIPE案例位居第二，獲投資3.89億美元，占投資總量的17.6%。投資金額方面拔得頭籌的是連鎖及零售行業(yè)，占所有案例投資總量的20.8%，共獲投資4.62億美元，這主要受益于華平投資等多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資紅星美凱龍的大額投資交易。

2.我國(guó)私募股權(quán)投資基金的總量分析結(jié)合募資機(jī)構(gòu)的類型分析，2011年本土外資及合資機(jī)構(gòu)的募集工作較上年有所加快，目標(biāo)規(guī)模同比增長(zhǎng)非常顯著，年內(nèi)本土機(jī)構(gòu)新設(shè)立基金總數(shù)71支，為2010年的2.29倍，披露目標(biāo)規(guī)模的63支基金計(jì)劃募集441.38億美元，為上年的6.07倍。此類機(jī)構(gòu)新設(shè)立基金數(shù)量及規(guī)模占比也比上一年顯著擴(kuò)大，2011年啟動(dòng)的募集工作的基金中有20支外資機(jī)構(gòu)，同比增長(zhǎng)123.2%，披露的10支基金目標(biāo)募集82.31億美元，為上年的1.99倍，合資機(jī)構(gòu)新設(shè)立基金共4支，較2010年增加一支，但目標(biāo)金額為20.51億美元，是上一年同期的2.61倍。3.募股權(quán)投資基金的地域分布從投資地域來(lái)看，年內(nèi)的695起投資分布于33個(gè)省市及地區(qū)，與往年情形相類似，案例數(shù)量及金額位列前五的為北京、浙江、江蘇、上海和廣東。從案例數(shù)量來(lái)看，湖南、河南、河北及天津四地與2010年水平持平，海南和山西兩地出現(xiàn)下滑，其他地區(qū)在交易數(shù)量方面均有較大增幅，與此同時(shí)，多數(shù)地區(qū)投資金額較2010年又叫大增張，僅有河南、山西、河北以及福建四地出現(xiàn)下滑。整體來(lái)看，2011年中西部地區(qū)表現(xiàn)較好，投資較活躍，甘肅省較往年實(shí)現(xiàn)零突破，完成投資交易共5起。四川省增長(zhǎng)迅速，完成投資案例40起。新疆16家企業(yè)獲得投資，該地發(fā)生投資案1起。從機(jī)構(gòu)類型看，該地區(qū)以本土機(jī)構(gòu)為主，投資總額占90.0%以上。

二、中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的發(fā)展建議

1.完善法律體系

私募股權(quán)投資基金的發(fā)展離不開相關(guān)法律法規(guī)的配套建設(shè)。目前我國(guó)私募股投資基金的發(fā)展環(huán)境不夠成熟，甚至有些方面制約其發(fā)展。應(yīng)當(dāng)對(duì)制約私募股權(quán)投資基金發(fā)展的法律法規(guī)進(jìn)行改革，使之適應(yīng)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。私募股權(quán)投資基金在我國(guó)設(shè)立的投資實(shí)體，其所得的投資收益必須按我國(guó)相關(guān)法律規(guī)定交納所得稅，而且沒有任何的稅收減免，這對(duì)所有私募股權(quán)投資基金而言是難以接受的。因此私募股權(quán)投資基金為規(guī)避現(xiàn)行法律政策，采取越來(lái)越隱蔽和多樣化的曲線收購(gòu)方式，所以在百慕大或開曼群等“避稅天堂”設(shè)立特殊目的公司，將創(chuàng)造的價(jià)值存放在海外，規(guī)避在我國(guó)交納所得稅，導(dǎo)致我國(guó)稅收的流失。我國(guó)應(yīng)學(xué)習(xí)韓國(guó)等國(guó)家在此方面的經(jīng)驗(yàn)，修訂相關(guān)稅收規(guī)定，在稅收方面，私募股權(quán)投基金投資國(guó)內(nèi)企業(yè)適用統(tǒng)一法律，所有資本所得必須繳稅，促使私募股權(quán)投資基金將其價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)于中國(guó)境內(nèi)。

2.建立科學(xué)的監(jiān)管制度

許多管理人員，比如說(shuō)像全國(guó)社保基金，它是全民未來(lái)應(yīng)對(duì)養(yǎng)老問(wèn)題的資產(chǎn)，已經(jīng)管理到了一些公共資金。另外，像保險(xiǎn)資金也是由幾億的個(gè)人投資者的資金組成的，因此需要政府的監(jiān)管，這些都是屬于公共資金。所以接受類似這樣的一些投資人投資的話，就應(yīng)該主動(dòng)到監(jiān)管部門進(jìn)行備案，接受監(jiān)管。具體建議如下：設(shè)立行業(yè)自律組織并推進(jìn)聲譽(yù)制度形成：建立全國(guó)性的私募股權(quán)投資基金行業(yè)自律協(xié)會(huì)。在我國(guó)現(xiàn)有信用體系下，通過(guò)全國(guó)性的行業(yè)自律協(xié)會(huì)，構(gòu)建行業(yè)信用體系和聲譽(yù)機(jī)制，對(duì)私募基金股權(quán)投資基金管理人，形成多層化監(jiān)管，促進(jìn)基金管理人履行職責(zé)。設(shè)立監(jiān)管體系：根據(jù)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，建立多層次的監(jiān)管體系，正所謂多層次市場(chǎng)需要多層次的監(jiān)管。私募股權(quán)投資基金的發(fā)起、設(shè)立、運(yùn)轉(zhuǎn)和退出都和證監(jiān)會(huì)的職能密切相關(guān)，可以采用以證監(jiān)會(huì)為主要負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管模式,畫面建立一個(gè)完善的多層次的適度監(jiān)管的監(jiān)管體系。

3.進(jìn)一步放開資本市場(chǎng)

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值最高的是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，市盈率是近80倍，中小板市場(chǎng)大概40多倍。而從價(jià)值投資角度和成長(zhǎng)性角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2010年上半年上市公司利潤(rùn)增速大概只有25%，所以說(shuō)還低于整體市場(chǎng)40%的水平。這么高的估值，其實(shí)根本沒有高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)作為支撐。所以從長(zhǎng)期來(lái)看，是不可能維持這么一個(gè)較高的市盈率。主要原因是對(duì)于資本市場(chǎng)的供給不足，國(guó)內(nèi)投資者沒有更多的投融資渠道。未來(lái)隨著投資渠道的進(jìn)一步拓寬，有利于加大對(duì)于資本市場(chǎng)的供給，一方面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)改革上市的審批制度，促進(jìn)加快企業(yè)上市，增加市場(chǎng)供給，讓投資者自己判斷企業(yè)的價(jià)值。

本文作者：李愛陽(yáng) 單位：哈爾濱銀行