一、傳統(tǒng)企業(yè)財務分析體系的缺點

傳統(tǒng)的分析方法不僅是在指標的設計以及分析上，在分析數(shù)據(jù)的來源方面同樣存在著不少的缺陷。一是所選數(shù)據(jù)主要是企業(yè)已經(jīng)進行的經(jīng)營活動的成果的總結(jié)，所依據(jù)的會計核算資料對于財務分析達到預測未來的目標只有某種參考性的價值；二是源于財務報表的財務數(shù)據(jù)和信息是十分有限的，并且一部分數(shù)據(jù)的取得也有著一定的假定性，因此也會影響到分析結(jié)果的準確性。

二、構(gòu)建并完善以價值管理為核心的民營企業(yè)財務分析體系

（一）構(gòu)建基于價值管理的財務分析框架體系

隨著企業(yè)經(jīng)營目標逐漸向股東權(quán)益最大化方向的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟增加值（EVA）作為一種科學的新穎業(yè)績評價方法正在被廣泛的采用。經(jīng)濟增加值法的推行使得企業(yè)能夠更加準確的衡量其運營的資本成本，從而轉(zhuǎn)變原來的經(jīng)營方法和思路。以我國國資委管轄下的央企為例：國資委對下轄的央企經(jīng)濟責任考核開始逐步引入經(jīng)濟增加值的指標，就是為了對央企以擴大經(jīng)營規(guī)模和“攤大餅”來促增長的經(jīng)營模式來實施約束。通過實行EVA這種業(yè)績評價方法，它要求企業(yè)的投資收益率必須超出投資資本的最低資本成本率，這樣才能產(chǎn)生正的經(jīng)濟增加值。如果一個企業(yè)的EVA為負，則說明其企業(yè)綜合收益率要低于其加權(quán)資本成本的價值，說明企業(yè)的運作無法達到投資人的要求及社會資源有效使用的要求。EVA指的是企業(yè)資本項目的回報超過平均的資本成本的價值部分，或者是企業(yè)將來現(xiàn)金流量以資本成本為折現(xiàn)率折現(xiàn)后大于0的部分。EVA值的大小主要由以下資本要素決定：資本項目稅后凈利潤、投資資本額、平均的資本成本。EVA=稅后凈營業(yè)利潤—調(diào)整后的資本額*平均的資本成本其中，稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發(fā)費用—非經(jīng)常性收益*50%）*（1—25%）；調(diào)整后資本額=平均的所有者權(quán)益+平均負債—平均無息的經(jīng)營負債—平均在建工程。企業(yè)以經(jīng)濟增加值為出發(fā)來展開財務分析有如下的理念：只有資金成本能夠全部收回（EVA為正）才能夠真正取得利潤；如果EVA顯示小于零，即使賬面存在利潤也是虧損。EVA分析法要求企業(yè)的EVA必須滿足不為負的條件；并且當EVA為正時企業(yè)才為投資人獲取了高于最低報酬的價值。使用EVA指標分析法來對企業(yè)的價值進行分析，考慮進了同經(jīng)常性經(jīng)營活動無關的補貼性收入、無息負債等調(diào)整性因素，可以對企業(yè)的價值創(chuàng)造活動開展更為精準的分析。而調(diào)整非經(jīng)常性收益則可以避免企業(yè)相關人員對于EVA指標的操控行為；扣除在建工程則通過鼓勵民營企業(yè)合理的在建工程投入，督促企業(yè)對可持續(xù)發(fā)展的投入。通過對企業(yè)經(jīng)濟增加值指標的分析我們可以了解到，驅(qū)動企業(yè)價值增加的基本因素有企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤、投入資本總額、平均資本成本等；進行進一步的驅(qū)動分析則能夠確定為資本回報率、資本投入總額及加權(quán)的資本成本。因此，提高企業(yè)的經(jīng)濟增加值便能夠以以下的方法來實現(xiàn)：第一，努力提高資本的投資回報比率，通過擴大企業(yè)現(xiàn)有的能夠創(chuàng)造正的價值的業(yè)務，努力開拓新的資本回報高于資本成本的新項目，提升企業(yè)資產(chǎn)總的價值創(chuàng)造能力。第二，對資產(chǎn)進行合理管理及使用。通過提升資產(chǎn)的使用效率，處置不良和廢舊的資產(chǎn)，來改良、提升公司總體的資產(chǎn)利用效率。第三，通過測算公司的資本成本，找出公司加權(quán)資本成本最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，并按照此目標配置權(quán)益和債務資本，正確使用財務杠桿，以具有競爭力的資本成本籌措企業(yè)發(fā)展資金。第四，控制、降低產(chǎn)品的成本，通過合理利用經(jīng)營的杠桿，加快企業(yè)銷售的增長，使資本結(jié)構(gòu)在維持穩(wěn)定的前提下提升稅后經(jīng)營利潤。第五，通過實施投資分析、評價，保證高效的增長。有效的投資分析，可以促使企業(yè)提高投資決策的質(zhì)量及資源使用效率，自覺地優(yōu)化企業(yè)內(nèi)的資源結(jié)構(gòu)，開拓具有較大價值創(chuàng)造力的新業(yè)務等。經(jīng)濟增加值法完美體現(xiàn)了企業(yè)創(chuàng)造價值這一目標，有利于企業(yè)創(chuàng)造價值和為社會創(chuàng)造財富。應用經(jīng)濟增加值法可以避免會計利潤分析的較大局限性，也能夠盡可能的消除企業(yè)進行盈余管理的動機；并且這種方法全面的考慮了企業(yè)資金的機會成本，有利于企業(yè)優(yōu)化其資源配置和資本使用。

（二）廣泛引入非財務性指標，作為對EVA分析法的完善

建立以價值管理為核心的企業(yè)財務分析體系，進行經(jīng)濟增加值的分析僅僅是分析體系的一個部分。因為經(jīng)濟增加值、利潤等指標很大程度上是基于企業(yè)客戶、企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)等非財務性資源而產(chǎn)生的。因此，我們在進行經(jīng)濟增加值分析之外，還應當多多關注非財務性的指標，以滿足全方位的信息需要，為企業(yè)決策提供更有價值的參考。首先是要關注客戶這一指標，通過對客戶維度的分析將企業(yè)的財務類指標擴展為與客戶有關的服務、質(zhì)量、成本等可量化因素，建立以目標客戶和市場為取向，重視客戶的核心要求，從而提高市場份額，增加客戶貢獻。二是關注企業(yè)的勞動生產(chǎn)率，勞動生產(chǎn)率是企業(yè)產(chǎn)品具備充足競爭能力的關鍵因素；通過對勞動生產(chǎn)率多方位、層次的比對分析，發(fā)現(xiàn)不足的部分并改進，則可以提升企業(yè)的競爭力。三是關注企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)能力，現(xiàn)代企業(yè)進行管理的重點開始逐步轉(zhuǎn)為以實物資本管理向技術、知識等無形資本管理為主。人才、技術的因素正是企業(yè)開拓市場、持續(xù)發(fā)展的重要基礎。價值創(chuàng)造的理念是企業(yè)所創(chuàng)造的價值要高于投入資本的資本成本。而傳統(tǒng)的財務分析方法和體系因為固有的缺陷，并不能體現(xiàn)出企業(yè)投入資本的價值以及資本的時間價值等因素，也就難以反映企業(yè)的真實價值創(chuàng)造的成果。使用經(jīng)濟增加值的分析方法，并通過加入非財務性的指標，不僅將徹底革新以會計利潤、工業(yè)產(chǎn)值為分析目標的傳統(tǒng)分析體系，更能實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略和管理的革新。

作者：尹兵 單位：四川西晶集團有限責任公司財務部