1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的分類

1.1單變量模式法

人們最早從單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)入手研究財(cái)務(wù)預(yù)警模型，即單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型，該模型通過(guò)選取單一財(cái)務(wù)比率作為預(yù)測(cè)企業(yè)是否面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，而選取哪個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)也是近代單變量財(cái)務(wù)預(yù)警研究人員研究的重點(diǎn)。其中最早以單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)構(gòu)建指標(biāo)體系的學(xué)者是Fitzpatrick•P•J，他通過(guò)對(duì)十幾家公司作為研究對(duì)象，通過(guò)分析單一財(cái)務(wù)比率將這些樣本分為破產(chǎn)組和非破產(chǎn)組，把財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)結(jié)果與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)比，得出單個(gè)財(cái)務(wù)比率中判斷準(zhǔn)確率最高的是資本收益率和負(fù)債權(quán)益率，。盡管Fitzpatrick•P•J研究的結(jié)果很不錯(cuò)，但未使用統(tǒng)計(jì)的方法，直到1966年才有人急需延續(xù)他的研究方法。1966年，威廉•比弗(WilliamBeaver)，在前人基礎(chǔ)上以單個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為基本比率，使用債務(wù)保障率，資產(chǎn)負(fù)債率等5個(gè)財(cái)務(wù)比率，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)的方法對(duì)1954至1964年間大量的成功企業(yè)和失敗的企業(yè)進(jìn)行單變量判定預(yù)測(cè)，并通過(guò)對(duì)比不同樣本的檢測(cè)結(jié)果來(lái)驗(yàn)證所選取財(cái)務(wù)比率判定的準(zhǔn)確率，用以找出最具判斷能力的財(cái)務(wù)比率。Beaver從研究結(jié)果中分析得出，對(duì)于企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最有判斷能力的財(cái)務(wù)比率是債務(wù)保障率，其次是資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)收益率。

1.2多變量模式法

為了進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)預(yù)警模型，克服單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型的缺點(diǎn)，構(gòu)建出對(duì)企業(yè)是否面臨破產(chǎn)危機(jī)有更精確預(yù)測(cè)結(jié)果的新型財(cái)務(wù)模式，眾多研究者從1960年之后又陸續(xù)開(kāi)發(fā)出眾多財(cái)務(wù)預(yù)警模型。其中多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析是研究的基本思想方法，其中應(yīng)用最廣泛的多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型是Altman的Z記分模式。

Altman的Z記分模式(Z-scoremodel)：美國(guó)學(xué)者奧特曼(1968)最早運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析方法來(lái)研究財(cái)務(wù)預(yù)警問(wèn)題，他以1946至1965年間33家破產(chǎn)公司和33家經(jīng)營(yíng)狀況良好的公司作為樣本，把有可能預(yù)測(cè)企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)危機(jī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分為五個(gè)綜合反映企業(yè)各方面經(jīng)營(yíng)情況的財(cái)務(wù)比率，通過(guò)這五大指標(biāo)整合出一個(gè)多元線性方程，求出Z值，通過(guò)判斷Z值大小來(lái)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，進(jìn)而得出著名的Altman的Z記分模式：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。

其中：X1營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)額反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，營(yíng)運(yùn)資本具有周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，反映了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和資金的周轉(zhuǎn)使用情況，當(dāng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本降低時(shí)，表示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。

X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中提取或留存于企業(yè)的內(nèi)部積累，它來(lái)源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，反應(yīng)了企業(yè)的獲利能力，一般來(lái)說(shuō)，該指標(biāo)越小財(cái)務(wù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)越大。X3=息稅前利潤(rùn)/期末總資產(chǎn)；即EBIT/期末資產(chǎn)總額，該指標(biāo)反映了企業(yè)資金的使用效率和管理利用成果，能夠很好的反映企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況。

X4=期末股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值/期末總負(fù)債；X4是來(lái)反映財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與總債務(wù)之比能夠說(shuō)明在公司債務(wù)超過(guò)資產(chǎn)，無(wú)力清償債務(wù)而破產(chǎn)前公司的資產(chǎn)價(jià)值能下降多少，從而能夠更加客觀的感應(yīng)企業(yè)價(jià)值的大小。

X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)；X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，整體反映了企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力，企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，從而提高企業(yè)資金管理水平。Z記分模型從能夠反映企業(yè)綜合財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況的五大財(cái)務(wù)比率入手，構(gòu)建出適用方位更廣的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，從Z記分模式中可知企業(yè)可以通過(guò)提高股票市場(chǎng)價(jià)值、增加銷售收入、增加本期留存收益和EBIT或者降低本期負(fù)債等，都可降低企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)的幾率。

Altman教授通過(guò)大量案例研究得出:Z值大小與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況成反比，當(dāng)Z值較小時(shí)公司出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)的幾率越大，同時(shí)Altman教授還得出Z記分預(yù)警模型正常的臨界值即當(dāng)Z大于2.675時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)狀況較好，當(dāng)Z值小于2.675時(shí)公司就會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)，，當(dāng)Z值介于1.81與2.675之間時(shí)，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定，存在隱患，需要對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行修正和調(diào)整。

2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系應(yīng)用結(jié)果比較分析

2.1單變量模式法應(yīng)用研究結(jié)論

只注重某一單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，其本身就有缺陷，單變量模型法簡(jiǎn)單易行，沒(méi)有前提條件限制，適用于全部企業(yè)，但是在企業(yè)實(shí)際預(yù)警應(yīng)用應(yīng)用中，很少有企業(yè)以單變量模型來(lái)預(yù)警本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，原因在于以下方面：第一，“它只重視對(duì)個(gè)別指標(biāo)影響力的分析，容易受管理人員粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表、修飾財(cái)務(wù)指標(biāo)、掩蓋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主觀行為的影響，以致模型判斷失效；”第二，單一使用某種財(cái)務(wù)比率會(huì)忽視其他財(cái)務(wù)比率的預(yù)測(cè)作用；第三.如果根據(jù)不同的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，這幾個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所得的預(yù)測(cè)結(jié)論可能相互排斥。第四，雖然財(cái)務(wù)比率是綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)，但是只用某一單個(gè)財(cái)務(wù)比率無(wú)法反應(yīng)企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況，預(yù)警結(jié)果可能會(huì)與實(shí)際情況相差甚遠(yuǎn)。

2.2多變量模式法應(yīng)用研究結(jié)論

從上述多變量財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的分析結(jié)果可知，Z記分模式在危機(jī)全面爆發(fā)的前一年的預(yù)測(cè)結(jié)果Z值為1.59小于指標(biāo)體系的下限1.81。Z記分模式適用于絕大部分企業(yè)，并且從案例分析結(jié)果可知在企業(yè)危機(jī)發(fā)生前一年中，Z記分模式的預(yù)測(cè)結(jié)果具有極高的準(zhǔn)確度，這也對(duì)于預(yù)測(cè)其他出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)也是如此，但是我們也要看到如果作為財(cái)務(wù)預(yù)警研究基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)造假，則預(yù)警結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)偏差，由此可知Z記分模型可以很好的判別企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，但是無(wú)法識(shí)別預(yù)警所采用的財(cái)務(wù)信息是否真實(shí)，從而導(dǎo)致整體的預(yù)警結(jié)果出現(xiàn)偏差。但是運(yùn)用多變量模型進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警也有相當(dāng)多的缺陷，其中本身存在的缺點(diǎn)有：

(1)工量巨大，企業(yè)需要收集大量的財(cái)務(wù)信息并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算量大；

(2)在企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前一年中，多變量財(cái)務(wù)預(yù)警的準(zhǔn)確度較高，但是在危機(jī)發(fā)生的前三，前四年中，預(yù)測(cè)結(jié)果準(zhǔn)確度較低，遠(yuǎn)不如一元變量預(yù)警模型也就是說(shuō)Z記分變量模型只能得出企業(yè)是否出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)，而不能從根本上找出企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因和根源，并且Z記分模型中所含的自變量太多，過(guò)多的財(cái)務(wù)指標(biāo)反而使得研究人員出現(xiàn)本末倒置，過(guò)多的注重結(jié)果而不去探究出現(xiàn)問(wèn)題的根源，這也會(huì)增加Z記分模式運(yùn)用的難度。

3改進(jìn)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的建議

3.1改進(jìn)單變量模式的建議

單變量模式法雖然工作簡(jiǎn)單，只采用單一指標(biāo)，但從總體預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度來(lái)講其預(yù)測(cè)精度不高，單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型在企業(yè)破產(chǎn)的前兩三年中反而預(yù)測(cè)比較準(zhǔn)確，由此可以使用單變量預(yù)警模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期監(jiān)督。所以改進(jìn)單變量模式可從以下方面入手：

（1）可以根據(jù)企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)規(guī)律及業(yè)務(wù)的自身特點(diǎn)選擇個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)破產(chǎn)危機(jī)的預(yù)警進(jìn)而可以從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況做預(yù)警，與多變量財(cái)務(wù)預(yù)警的今期預(yù)測(cè)相結(jié)合。

（2）企業(yè)還可以選擇以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為監(jiān)測(cè)指標(biāo)，由于我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假嚴(yán)重，因此在運(yùn)用單變量預(yù)警模型來(lái)監(jiān)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)更多的選擇以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)指標(biāo)能更加準(zhǔn)確的反映企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況。

3.2改進(jìn)多變量模式的建議

（1）在預(yù)警模型中加入某些非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，財(cái)務(wù)預(yù)警做到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相輔助，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警等數(shù)據(jù)分析時(shí)也根據(jù)實(shí)際情況結(jié)合一些非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)進(jìn)行總體分析，例如企業(yè)過(guò)度依靠銀行貸款等，這些都預(yù)示著企業(yè)可能存在潛在的破產(chǎn)隱患。并且信息是財(cái)務(wù)指標(biāo)等所不能顯示的，將這些非量化信息業(yè)作為企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的一部分。

（2）財(cái)務(wù)預(yù)警模型與企業(yè)所處行業(yè)特點(diǎn)相融合，根據(jù)行業(yè)周期及特點(diǎn)對(duì)預(yù)警模型進(jìn)行修正和改進(jìn)，雖然多變量預(yù)警模型可檢測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)狀況，并且有很高的準(zhǔn)確度，但由于不同行業(yè)的行業(yè)性質(zhì)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模，經(jīng)營(yíng)周期等都有所不同，所以企業(yè)在實(shí)際建立適合企業(yè)自身的財(cái)務(wù)預(yù)警模型中，不能直接生搬硬固定的多變量預(yù)警模型，而是結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際情況，根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)和企業(yè)目標(biāo)去構(gòu)建自身的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。在模式的基礎(chǔ)上加入行業(yè)因素和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。

4結(jié)論

企業(yè)要做到預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)狀況就要堅(jiān)持單變量財(cái)務(wù)預(yù)警與多變量財(cái)務(wù)預(yù)警相結(jié)合，長(zhǎng)期與近期預(yù)測(cè)相結(jié)合，一元判定模型長(zhǎng)期監(jiān)測(cè)效果較好，企業(yè)可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與特征適當(dāng)選擇某些單變量財(cái)務(wù)指標(biāo)作為遠(yuǎn)期監(jiān)測(cè)標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患時(shí)應(yīng)及時(shí)告知領(lǐng)導(dǎo)層，從而加強(qiáng)近期預(yù)測(cè)工作，運(yùn)用多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型來(lái)檢測(cè)企業(yè)近期的財(cái)務(wù)狀況，研究分析可知多變量預(yù)警模型在企業(yè)危機(jī)發(fā)生前期具有高度的準(zhǔn)確率。如果在近期監(jiān)測(cè)中發(fā)現(xiàn)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱患就應(yīng)及時(shí)對(duì)其進(jìn)行調(diào)整，與企業(yè)實(shí)際相結(jié)合找出企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，進(jìn)而從源頭上解決問(wèn)題。

作者：崔海珍 單位：河南省焦作市交通路政管理處